インベステック、EUR/USD予想を1.17に下方修正——米経済の底堅さがドルを押し上げ

ユーロは6月に1.1380ドルまで下落し、想定を上回る米経済指標が継続的な圧力をかけた。これを受けインベステックは、2026年末のEUR/USD予想を1.17、2027年末を1.19に引き下げた。

「向こう18カ月のドル安予想を修正した」と、インベステックの調査チームは11日に公表したノートで指摘。同社は、米国経済が想定以上に底堅く、金利が高止まりしているにもかかわらず労働市場が安定し設備投資も持ちこたえていると述べた。

インベステックは2026年の米GDP成長率予想を2.2％、2027年を2.1％に上方修正。持続的な経済モメンタムと、人工知能（AI）インフラに関連した継続的な投資を理由に挙げた。同社は現在、FRBが2027年中に実施する利下げは25ベーシスポイント（bp）の2回に過ぎないと予想。これは、2026年に複数回の利下げを想定していた以前の積極的な緩和サイクル予想から大幅に後退したものだ。

修正後の見通しは、ユーロの中期的な上昇余地が限定的であることを示唆する。インベステックによれば、ガソリン価格の低下は今年下半期の米消費者支出を下支えし、税還付による押し上げ効果が薄れるのを相殺し、ドルをサポートするという。同社の2026年末のEUR/USD予想1.17は、現在の水準から約2.8％の上昇に相当する——持続的なユーロ反発を示唆するというよりは、ドル高基調を強化する緩やかな回復にとどまる。

FRBの政策経路がドル見通しを塗り替える

FRBの金利予想の再評価は、ここ数週間のドル高の最大の要因となっている。インベステックは長期的にはドル安を見込んでいるものの、米国成長の強さと緩和ペースの鈍化が組み合わさることで、従来の予想よりもEUR/USDの上昇は抑制されるとみている。

ユーロの1.14ドル割れは、年初からの顕著な変化を示している。当時は市場がより積極的なFRB緩和サイクルを織り込み、米国とユーロ圏の金利差が縮小すると見込まれていた。しかし、雇用、個人消費、サービス業のデータが一貫して上振れしたことで、こうした期待は後退した。アトランタ連銀のGDPNowトラッカーはトレンドを上回る成長を示しており、米国経済が直ちに金融刺激策を必要としていないとの見方を強めている。

欧州中央銀行（ECB）にとって、ドル高は複雑な状況をもたらす。ユーロ安はユーロ圏メーカーの輸出競争力を高める一方、ドル建てで取引されるエネルギーを含む輸入コストを押し上げ、ECBがなお封じ込めに取り組むインフレ圧力を強める可能性がある。FRBが様子見を続ける一方でECBが独自の緩和サイクルを継続するという金融政策期待の乖離は、ドルに有利な金利差を拡大させ、ユーロの逆風を強めている。米独2年国債利回りの金利差が現在の水準まで拡大した前回、EUR/USDは1.12ドルを下回って取引されており、この格差が続けばさらなる下値リスクが示唆される。

持続的なドル高がもたらすクロスアセットへの影響

持続的なドル高の影響は為替市場にとどまらない。ドル高は通常、金や原油などドル建て商品の価格を押し下げる。また、ドル依存度の高い新興国では金融環境の引き締めを通じて株式市場に重しとなり、海外売上高の多い米多国籍企業の換算収益を減少させる。

インベステックの修正予想は、弱気なドル見通しを縮小する方向に動いているセルサイドのストラテジストの広範なシフトと一致する。AI関連投資、底堅い消費、安定した労働市場に支えられ、米国経済が他国をアウトパフォームするという同社の見方は、たとえFRBが最終的に緩和に向かってもドルが買われ続けるためのファンダメンタルズ上の背景を提供している。

EUR/USDの次の大きな触媒は、FRBの7月会合となる。更新された経済見通しとドットプロットが、今後の利下げペースに関する新たな手がかりをもたらすだろう。現時点でインベステックのメッセージは明確だ。ドル高には従来の想定よりもなお拡大の余地があり、ユーロの上昇経路は多くの予想よりも緩やかで限定的となる。米国経済が引き続き上振れすれば、EUR/USD予想のさらなる下方修正もあり得る。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。