IMF、トークン化が金融を変革する可能性を指摘、新たな3つのリスクを警告

トークン化はほぼ瞬時の決済を約束するが、調整された規制がなければ断片化のリスクがあるとIMFが警告。

国際通貨基金（IMF）は7月2日、トークン化により複数日かかる決済がほぼ瞬時の取引に圧縮され、世界の金融構造を変革する可能性がある一方、断片化された基準と調整されていない規制が新たなシステム上の危険を生み出すリスクがあると発表した。

「トークン化は、従来の金融仲介機関からスマートコントラクト、分散型台帳、サービスプロバイダーといった基盤インフラへとリスクを移行させる」と、IMFの金融顧問兼通貨資本市場局長であるトビアス・エイドリアン氏はブログ投稿で述べた。

この警告は、BeInCryptoの調査によると、トークン化された実世界資産（RWA）市場が7,000以上の商品、12の資産クラスにわたり約600億ドルに達したタイミングで出された。しかし、その価値の56％（910の資産にわたる329億ドル）では、週間の移転活動がゼロだった。わずか62の資産が市場価値全体の88％を占めており、上位5商品（FigureのHELOC商品、CircleのUSYC、Tether Gold、BlackRockのBUIDLファンド、JustokenのJMWH）だけで約半分を占めている。

エイドリアン氏は、政策立案者にはトークン化市場の進化の方向性を決定づける狭い時間枠があるとし、決済資産、ガバナンス、相互運用性、中央銀行の役割に関する決定が、トークン化が金融システムをより効率的にするのか、それとも新たなシステムリスクをもたらすのかを左右すると述べた。

機関投資家の採用が加速

集中と休眠の問題にもかかわらず、伝統的な金融機関はトークン化インフラへの移行を急速に進めている。JPモルガン・チェース、バンク・オブ・アメリカ、バークレイズなどを株主に持つThe Clearing Houseは、2027年初頭にトークン化預金ネットワークの立ち上げを計画しており、預金を規制された銀行システム内に維持しつつ、より高速でプログラム可能な支払いを可能にすることを目指している。

米国では、証券取引委員会（SEC）が既存の証券法をトークン化資産にどのように適用するかを明確にする措置を講じており、長期的な規制枠組みが策定される間、市場参加者がトークン化証券のブロックチェーンベースの取引プラットフォームを試験できる「イノベーション免除」を検討している。PwCの調査によると、トークン化は決済や資産所有権の移転など、伝統的金融における長年の非効率性に対処できる可能性がある。ムーディーズの5月の報告書では、伝統的金融機関がトークン化金融への移行に向けて積極的に準備を進めていることが示された。

インフラのギャップ

ブラジルとメキシコのソブリン債をトークン化するEtherFuseの共同創業者兼最高経営責任者（CEO）であるデビッド・テイラー氏は、ボトルネックは資産の不足ではなく、アクセスの不足だと述べた。「600億ドルの市場で、97％の人が触れることができず、資産の半分が動いたことのない市場は、まだ市場ではありません。それは待合室です」と同氏は語った。

AI駆動型金融向けの信頼性と検証インフラを構築するt54の創業者チャンドラー・ファン氏は、トークン化資産は投資家が既に使用しているプラットフォームに組み込まれるのではなく、個別のアプリ内に閉じ込められたままであると述べた。「地方債のような新しい資産クラスを見ると、それらの資産は依然として従来の主流取引プラットフォームで取引可能です。RWAは徐々に主流の取引チャネルに組み込まれていく必要があると思います」と同氏は述べた。

S&Pグローバル・レーティングのデジタル資産担当リードアナリスト、アンドリュー・オニール氏は、このギャップは流動性の問題であると同時に監視の問題でもあると述べた。「トークン化ファンドには、ファンド運用、資産の質、償還をめぐる、従来のオフチェーンリスクが依然として存在します。変化するのはテクノロジーレイヤーです。これらの管理は重要です。なぜなら、トークン化資産は、参加者がリスクの測定方法と執行方法を確認できて初めて、規模を持って有用になるからです」と同氏は述べた。

業界の予測は、このギャップがどの程度の速さで埋まるかについて大きく異なる。マッキンゼーは、ステーブルコインを除き、2030年までにトークン化資産が2兆ドルに達すると予測している。ボストン・コンサルティング・グループは、同期日までにトークン化ファンドの運用資産が6,000億ドルから1兆ドルになると試算する。スタンダード・チャータード銀行のより広範な予測では、貿易金融や債券を含め、2034年までに30兆ドルに達する。

※この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。