Hyperliquid HYPE、3つの新規ETFが690億ドルのバリュエーションを試す中、74ドル目前に

HYPEは年初来188％上昇し、ビットコインとイーサリアムは下落しているが、新たな米規制当局の承認と、アーサー・ヘイズ氏による著名トークン売却が強気シナリオを試している。

HYPEは6月4日に74ドル近辺まで上昇し、年初来で188％高となった。3つのスポットETFが規制対象となるエクスポージャーの提供を開始する一方、米規制当局が競合となるパーペチュアル・フューチャーズ商品を承認し、Hyperliquidの核心的な優位性を侵食する可能性がある。

「Hyperliquidのオンチェーン注文帳は毎秒約20万件の注文を処理し、許可不要のアクセスで中央集権型取引所に匹敵するパフォーマンスを実現している」と、Bitwiseの最高投資責任者マット・ホーガン氏は述べた。Bitwiseは5月15日にHYPE ETF「BHYP」をローンチした。

Hyperliquidは2025年に2.9兆ドルの取引高を処理し、前年比で400％以上増加。DefiLlamaのデータによると、世界の全オンチェーン・デリバティブの建玉の約60％を占めている。同プロトコルは58億ドルの総価値ロック（TVL）を保有し、年間ベースで8億ドル以上の手数料を生み出している。アシスタンス・ファンドは累計で10億ドルを超えるHYPEの自社株買いを実行している。

問題は、HYPEの690億ドルの完全希薄化後時価総額（ナスダックの496億ドル時価総額を上回る）が、米規制当局が中央集権型の競合企業に門戸を開く中で維持できるかどうかだ。CFTCは5月末、Kalshiのリテール顧客向けにパーペチュアル・フューチャーズを承認。これに先立ち昨年7月には、一部のCoinbase顧客向けが承認されていた。

3つのETF、1つのトレード

現在、3つの発行体がスポットHYPEエクスポージャーを提供している。21Sharesの「THYP」は5月12日にローンチし、5月31日までに62.78％のリターンを記録。Bitwiseの「BHYP」は3日後に続いた。Grayscaleの「HYPG」は6月3日に、経費率0.29％、約2.2％の年間ステーキング利回りでデビューし、両競合を下回る水準を打ち出した。これら3つのファンドは全て1933年証券法に基づいて登録されており、1940年投資会社法に基づいていないため、標準的なETF投資家保護は適用されない。

アーサー・ヘイズ要因

6月4日、BitMEXの共同創業者アーサー・ヘイズ氏が自身のHYPEポジションを全て売却し、約1800万ドルをマーケットメーカーのFlowdeskに移したことがオンチェーンデータで明らかになり、強気シナリオは打撃を受けた。この売却は、ヘイズ氏がHYPEは150ドルに達すると予想し、トークンが他のトップ10仮想通貨全てを年間を通じてアウトパフォームするという10万ドルの賭けを公表してから4日後のことだ。

「利益確定の時だ」とヘイズ氏はXに投稿し、エネルギー価格の上昇、在庫補充、そしてAI関連IPOの見通しを理由に挙げた。詳細は来週公開予定のエッセイで説明すると述べている。この方向転換は、今サイクルにおける他の物議を醸すトークン売却と比較されたが、ヘイズ氏は今回のExitを一時的なものと位置づけている。

何が問題か

Hyperliquidのトークノミクスは依然として構造的な優位性である。創業チームは外部のベンチャー資金を断り、トークン供給量の76％以上をコミュニティに割り当てており、VCのロック解除スケジュールは存在しない。ステーキング利回りはトークンのインフレではなく、全てプロトコルの収益から生み出されている。ビットコインが史上最高値から約40％下落し、イーサリアムが60％下落するなど、仮想通貨にとってリスクオフの年において、この差別化が資本をHYPEに引き寄せてきた。

しかし、競争上の堀は狭まりつつある。Hyperliquidはわずか27のバリデータで稼働しており、イーサリアムやソラナよりもはるかに少なく、中央集権リスクを生み出している。そしてHyperliquidがdYdXに与えたのと同じ破壊的革新が、より高速な競合によってHyperliquid自身に対して向けられる可能性もある。690億ドルの完全希薄化後時価総額において、HYPEの価格は、規制の振り子が既存企業に向かって振れている市場での継続的な支配力を織り込んでいる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。