HSBC警告、ユーロは2つのリスク要因の収束で下落へ

ユーロ圏全体に広がる政情不安と経済成長の鈍化がユーロを対ドルで押し下げると、HSBCは月曜日に述べ、同通貨の更なる下落を予測した。

フランスとイタリアの政治的リスクに加え、ユーロ圏の成長モメンタムの弱体化が、ユーロを対米ドルで押し下げると、HSBCのストラテジストは6月29日に発表した調査ノートで述べた。同行は、フランスとイタリアという域内二大経済大国における政治的不確実性の深刻化を、同単一通貨にとっての主要な逆風として挙げた。

「ユーロ圏の政治・成長リスクは、対米ドルでの下振れを示唆している」とHSBCは述べた。このノートは、フランス政府が2026年予算の通過に苦戦し、財政の持続可能性への懸念が再燃する一方、イタリアの連立政権が歳出計画をめぐる内部分裂に直面している中で発表された。ユーロ圏最大の経済大国であるドイツは、製造業の生産高がパンデミック前の水準を依然として下回っており、産業の弱さに引き続き悩まされている。

ユーロは、これらの政治的な逆風がすでに脆弱な成長見通しに重なる形で、持続的な圧力に直面してきた。ユーロ圏経済は第1四半期に年率0.4％で成長したが、これは米国の成長率2.8％を大きく下回る。この成長格差は、欧州中央銀行（ECB）と米連邦準備制度理事会（FRB）の間の金利期待を拡大させ、FRBが引き締めスタンスを維持する中、ドル指数は最近の高値付近で推移している。

持続的なユーロ安は、欧州市場に重要な影響を及ぼす。通貨安は欧州の輸出企業の競争力を高める一方、特にドル建てで価格設定されるエネルギーや原材料の輸入コストを上昇させる。ドル建ての収益を多く持つ欧州企業は恩恵を受ける一方、ドル建ての債務を抱える企業は返済コストの増加に直面する。ECBとFRBの間で金融政策見通しの乖離が拡大し、金利差がドル有利に広がったことも、ユーロにさらなる圧力をかけている。

ユーロ圏全体で深刻化する政治的リスク

政治的不確実性は財政問題にとどまらない。ダッソーとエアバスの第6世代戦闘機計画の頓挫に象徴される、防衛・産業政策をめぐるフランスとドイツの確執は、欧州の政策協調の難しさを浮き彫りにしている。両国間の作業分担をめぐる争いが原因で頓挫したこの計画の失敗は、欧州の産業戦略におけるより広範な断片化を反映しており、投資家心理の重荷となっている。

ユーロ圏の政治的リスクが今回と同程度の水準に達したのは、2022年のイタリア総選挙サイクル時であり、その際ユーロは対ドルで3カ月間に4％以上下落した。現在の状況は同様の軌道を示唆しており、通貨オプション市場ではユーロ建て資産に対するリスクプレミアムが上昇している。

為替市場の焦点

HSBCの見解は、ユーロの下振れリスクがECBの政策調整による上昇の可能性を上回るという、通貨ストラテジストの間で広がるコンセンサスに拍車をかけるものだ。ユーロの次の重要な試練は、ユーロ圏のインフレデータの発表とECBの7月の政策会合であり、同中銀は成長支援と物価安定維持の間のトレードオフを比較検討することになる。

機関投資家にとっての影響は明確である：EUR/USDのショートポジションの増加、ドル指数の一段の上昇、そして欧州株からドル建て資産への潜在的な資金シフトである。ユーロの下落トレンドがより定着するにつれ、通貨ヘッジ戦略も調整される可能性が高い。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。