HSBC、旅客数5.7%減を受けて中国3大航空会社を「アンダーウェイト」に引き下げ

HSBCリサーチは、5月の連休中に航空旅客数が5.7％減少したことを受け、中国の3大航空会社の格付けを「アンダーウェイト（減持）」に引き下げ、2026年第2四半期に再び赤字に転落すると予測しました。

HSBCリサーチはレポートの中で、「中国の顧客の間での価格感応度の高まり、弱い価格決定力、ヘッジなしの燃料費上昇、そして高いチケット価格へのコスト転嫁能力の限定など、複数の構造的な逆風に直面しているため、中国国際航空、中国東方航空、中国南方航空の格付けをアンダーウェイトとした」と述べています。

今回の格下げは、中国の5月の連休中の旅行パターンの変化を受けたものです。1日あたりの平均航空旅客数は前年同期比で5.7%減少した一方、鉄道旅客数は4.6%増加しました。この動きは、高い燃油サーチャージが平均運賃の前年比9.7%上昇に寄与した時期と重なっています。

HSBCの試算によれば、燃料価格が10%上昇するごとに、国有3大航空会社の通期の合計赤字は平均38%拡大し、自己資本利益率（ROE）を7.8ポイント押し下げる可能性があります。

大手航空会社に対する弱気な見方とは対照的に、同行はアセットライトなオンライン旅行代理店（OTA）の「買い」評価を維持しました。HSBCはTrip.comグループに対し、長距離および越境旅行の成長から恩恵を受けているとして「買い」評価を付与しました。また、同程旅行（トンチョン・トラベル）についても、下位地方都市市場での堅調な成長見通しと利益率の回復を理由に「買い」評価を与え、両社ともに燃料費上昇の直接的な影響から保護されていると指摘しました。

航空会社に対する否定的な見通しは、燃料費以外の要因も組み合わさっています。HSBCは、中国の消費者の価格感応度の高まりと、航空会社が運賃を通じてコスト増を転嫁する能力が限られていることを、重大な構造的課題として挙げました。この環境は、より手頃な高速鉄道網と比較して、航空会社の価格決定力を弱めています。

今回の格下げは、パンデミック時代の低迷からの中国大手航空会社の回復が依然として不均衡であることを示しています。投資家は、予測された赤字が現実のものとなるかどうか、8月に発表される各社の第2四半期決算を注視することになります。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。