香港、5年国債先物を2026年8月に上場へ 人民元ハブ機能を強化

香港は2026年8月3日から5年物中国国債先物の取引を開始する。これは長年待望された動きであり、海外投資家に重要なヘッジ手段を提供するとともに、世界最大のオフショア人民元ハブとしての同市の役割を強化するものだ。

香港証券先物委員会（SFC）は6月18日、香港交易所（HKEX）での当該商品の取引を承認したと発表した。契約の詳細は別途開示される。この上場は、北京と香港の当局間で長年にわたって行われてきた規制上の協議を経て実現したものであり、世界の外貨準備に占める米ドルのシェアが低下する中での人民元国際化に向けた中国の幅広い取り組みと軌を一にする。

「国債先物の提供は、既存のBond ConnectやSwap Connectなどの制度と連携し、人民元債券市場向けのより包括的なリスク管理ツール群を形成することになる」と、香港の陳茂波（ポール・チャン）財政官は19日に上海で開催された陸家嘴金融フォーラムで述べた。「これはより多くの国際投資家を本土の国債市場に呼び込み、国債の流動性を効果的に向上させるのに役立つだろう」

中国証券監督管理委員会（CSRC）の呉清主席は同じフォーラムで、北京は近い将来に香港が5年物中国国債先物を上場することを支援すると述べ、海外投資家が人民元資産への長期資産配分を行いやすくすると述べた。CSRCトップは具体的な時期には言及しなかったが、SFCのその後の発表により8月3日という日程が確定した。

この商品は、グローバル投資家が長年にわたり人民元建て保有高を増やす際の主要な制約要因として指摘してきたギャップを埋めるものだ。中央銀行のデータによると、外国投資家は2024年末時点で約4.3兆元（5920億ドル）のオンショア中国債券を保有しているが、金利リスクをヘッジするための流動性のある先物契約を欠いていた。新しい契約により、機関投資家はオンショア先物市場に直接アクセスすることなく、中国国債ポートフォリオのデュレーション・エクスポージャーを管理できるようになる。

香港はすでに、オフショア投資家に中国のインターバンク債券市場へのアクセスを提供するBond Connectと、金利スワップヘッジを提供するSwap Connectを運営している。上場国債先物の追加は、同市の人民元債券インフラにおける3本目の柱となり、世界第2位の規模を誇る22兆ドルの中国債券市場への海外資金流入を加速させる可能性がある。

また、一部のグローバル投資家がAI関連のエクスポージャーを求めて韓国や台湾の株式に資金をシフトしている中、今回の上場は国際資本を維持しようとする香港の取り組みを支援するものだ。同市の株式市場では今年、取高が減少しており、金融当局は地域のライバルに対する競争力を維持するために商品エコシステムの深化を模索してきた。

5月時点で、上海に本社を置く212社の企業が香港に上場しており、その時価総額は合計4.3兆香港ドル（5500億ドル）を超えている。これは両都市間の資本市場リンクの深化を示している。陳財政官は、香港は中国の第15次5カ年計画に沿った初の5カ年計画を積極的に策定中であり、強力な金融国家の建設を加速するよう求められていると述べた。

人民元国際化の側面は、この構想の中心である。中国は貿易決済や外貨準備における人民元の使用拡大を推進しており、SWIFTのデータによると、人民元は現在世界の支払いの約2.3%を占めるが、それでもドルの47%のシェアには遠く及ばない。国債先物契約は、中国国債の最大の保有者である外国中央銀行やソブリン・ウェルス・ファンドに対し、オンショアアクセスを必要とせずにヘッジする手段を提供する。

香港の人民元商品群における直近の大規模な拡大は、2023年のSwap Connectの開始であり、初年度の平均日次取引高は約120億元に達した。アナリストによると、国債先物契約も同様の機関投資家層をターゲットとしており、積み上がった需要を背景に開始当初から有意義な取引量が見込まれるという。

想定元本、証拠金要件、受渡しメカニズムなどの契約仕様は、HKEXが今後数週間以内に発表する。同取引所は、SFCの規制承認を必要とするこの商品のための必要なインフラを準備してきた。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。