香港AI株が15%急落、セクター売りが拡大

香港上場の人工知能（AI）株は6月23日、ここ数カ月で最悪の取引セッションを記録し、智譜AI（Zhipu AI）が15%超急落するなどセクター全体に及ぶ売りが広がった。

ハンセン科技指数は2.3%安の4,812で引け、6月の下落幅は7.8%に拡大。香港株式市場ではAI関連銘柄が下落を牽引した。智譜AI（Zhipu AI）は15.2%急落し、上場以来の最大の日中下落率を記録。MINIMAX-Wは8.4%下落、曦智科技-P（Xizhi Tech-P）と群核科技（Qunhe Tech）はそれぞれ7%超下落、瀾起科技（Montage Technology）と兆易創新（GigaDevice）は6%超下落した。

「今回の売りは、投資家が高倍率のグロース株からより即座に利益の見えるセクターへ資金をシフトさせる中、AIのバリュエーション・プレミアムが再評価されていることを反映している」と、Edgenの株式ストラテジスト、ケビン・イップ氏は指摘。「特に中国の弱い個人消費を背景に、これらのAIプラットフォームの収益化のタイムラインが現在のバリュエーションを正当化するかどうか、市場は疑問を呈している」と述べた。

ハンセン指数は1.1%安の23,508と、上海総合指数（0.3%安）をアンダーパフォームした。この乖離は、香港のテック・ベンチマークの構成がAI銘柄に偏っているのに対し、本土市場は産業・金融銘柄のウエートが高いことを浮き彫りにしている。香港証券取引所の売買代金は1,420億香港ドルと、20日平均の1,180億香港ドルを上回り、機関投資家の売り参加を示唆した。

智譜AIやMINIMAXといった大規模言語モデル開発企業から、瀾起科技のような半導体サプライヤーに至るまで、複数のAI銘柄が連動して下落したことは、個別企業の弱さではなく、共通の要因を示唆している。トレーダーらは3つの要因を指摘した。前夜の10年物米国債利回りが12ベーシスポイント上昇し4.38%となったことで、デュレーションに敏感なグロース株が世界的に圧迫されたこと、2026年1〜5月にAIセクターが34%上昇した後の利益確定売り、そして6月30日に発表予定の中国6月製造業PMIを前にした慎重姿勢だ。エコノミストは同PMIを49.8と、拡大・縮小の分岐点である50を下回ると予想している。

AIのバリュエーション・プレミアムが精査対象に

今回の売りは、今年の香港市場で最も際立ったパフォーマンスを誇っていたセクターの急激な反転を示す。ブルームバーグのデータによると、ハンセン科技指数の株価収益率（PER）は5月のピーク時に将来予想利益の28倍にまで拡大し、ハンセン指数全体の20倍に対して40%のプレミアムを付けていた。このプレミアムは現在、投資家が一貫した収益性を示していないAI企業の収益成長軌道を再評価する中で、約32%にまで縮小している。

2026年3月の新規株式公開（IPO）で25億ドルを調達した智譜AIは、5月に公表した上場後初の四半期決算で18億元の純損失を計上、収益は4億2,000万元と、コンセンサス予想の5億1,000万元を下回った。2月に香港証券取引所に上場したMINIMAX-Wも、直近の開示で営業費用が収益の94%を占めるなど、収益化への道筋について同様の疑問に直面している。

香港AI株の下落は、米国上場のAI半導体メーカーも売られた前夜のフィラデルフィア半導体株指数の1.6%安と連動している。エヌビディアが2.3%下落、アドバンスト・マイクロ・デバイセズが1.8%下落し、今回の売りは香港特有の現象ではなく、AI関連株に対する世界的な再評価の一環であることを示唆している。

クロスアセットの背景と今後の見通し

人民元は対ドルで7.28を突破し7.2835まで下落、2週間ぶりの安値となり、人民元建てで収益を報告する香港上場の中国企業に圧力を加えた。中国オンショア10年物国債利回りは2ベーシスポイント低下の2.12%となり、本土市場での安全資産への逃避を反映した。

投資家にとっての主要な論点は、今回の売りが長期的なAI強気相場の中での健全な調整なのか、それともより持続的な評価切り下げの始まりなのかということだ。ハンセン科技指数の次の主要なサポートラインは4,700で、この水準は3月以来維持されている。これを下回れば、2月に始まったAI相場での上昇分を帳消しにする4,500への道が開かれることになる。

6月30日のPMI発表がセクターにとって次のカタリストとなる。49.5を下回る結果となればグロース株への売り圧力が強まる可能性が高く、50を超えればセンチメントが安定する可能性がある。それまでは、AIセクターの高いバリュエーション倍率は、バリュー株や配当株を選好する市場において、さらなる利益確定売りの脆弱性を残すことになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。