H.B. Fuller、アクティビストの反対を押し切りAdvanced Medical Solutionsを6億5900万ポンドで買収

H.B. Fuller Co.は、Advanced Medical Solutions Group Plcを1株当たり285ペンスの現金で買収することで合意した。この取引は、AIM上場の創傷ケア企業を約6億5900万ポンドと評価するもので、アクティビスト株主が米国接着剤メーカーに買収断念を迫る中での決断となる。

「本オファーは、株主の皆様に魅力的で確実な現金価値を提供するものです」と、Advanced Medical Solutionsの会長Grahame Cook氏は述べた。

1株285ペンスという価格は、負債を含む企業価値で約7億1500万ポンド、AMSの2026年予想EBITDA（利払い・税引き・償却前利益）の約12.9倍に相当する。H.B. Fullerは、AMSの公開企業コストの削減などを通じて、2031年までに合計で約5500万ドルの継続的な収益およびコスト削減を見込んでおり、完了から2年以内にネットデット対EBITDA比率を目標とする2.5倍〜3倍に戻すことを目指している。

AMS株主の承認と規制当局の承認が必要な本取引は、異例のハードルに直面している。H.B. Fullerの2%超を保有するAncora Holdingsは、この買収を「無謀な追求」とし、ネットデット対EBITDA比率が4倍を超えると批判する公開キャンペーンを開始した。H.B. Fullerは英国企業買収規則に基づき、7月2日を期限にオファーを確定するか、撤退するかの選択を迫られている。

本買収は、ミネソタ州セントポールに本社を置き、時価総額約35億2000万ドルのH.B. Fullerにとって、医療用接着剤への戦略的な進出を示すものである。CEOのCeleste Mastin氏は、医療製品を重要な成長分野と位置づけ、強い需要トレンド、参入障壁となる規制、魅力的なマージンを挙げている。この取引により、H.B. Fullerの取扱可能市場は約150億ドル拡大すると同社は試算している。

AMS株は木曜日のロンドン市場序盤で16%上昇し278.14ペンスをつけ、285ペンスのオファーに内在するプレミアムを反映した。チェシャー州に本社を置き、外科用ドレッシング材、組織治癒用接着剤、バイオサージカル製品を手掛ける同社は、H.B. Fullerが4月下旬に初めて関心を表明して以来、買収対象となっていた。プライベートエクイティ企業TA Associatesからの競合入札は5月に破談となり、当時AMS株は下落していた。

Ancoraの反対意見が不確実性をさらに高めている。クリーブランドに本拠を置くこのアクティビストは、SaveHBFuller.comで専用のキャンペーンウェブサイトを運営し、この買収が経営陣が3月の決算説明会で示した、M&Aを一時停止し債務を返済するという公約を破るものだと主張している。取締役会が方針を転換しなければ、来年代理権争いに持ち込むと脅している。Mastin氏の下での総株主リターンは約マイナス25%に達しており、H.B. Fullerが約7.5倍で取引されている中で、11〜12倍のEBITDAで企業を買収すれば、ディスカウントはさらに深まるとAncoraは指摘している。

取引の仕組みとスケジュール

買収は、H.B. Fullerの完全子会社であるH.B. Fuller Medical Adhesive Technologies Inc.を通じて実施される。AMSの全取締役（同社株式の約0.3%を保有）は、株主にオファーへの応募を推奨している。2026年予想EBITDAの12.9倍というシナジー効果前の買収倍率は、期待されるコスト削減効果を加味すると8倍を下回るとH.B. Fullerは試算している。

本取引は、確約された資金調達により全額賄われる見通しである。H.B. Fullerの株価は水曜日に2.3%上昇して64.60ドルで終了した後、木曜日の時間外取引で2.9%下落し、市場が買収の受け止めに慎重であることを示唆している。米国接着剤グループは、完了から2年以内に目標とするレバレッジレンジに復帰する見込みだと述べている。

AMS株主にとって、285ペンスのオファーは、同社の独立取締役が十分と判断したプレミアムでの完全な出口を意味する。H.B. Fullerにとって、本取引は、スペシャルティケミカル企業が規制市場である医療分野への橋渡しに成功できるかどうか、そして経営陣が収まる気配のないアクティビストキャンペーンを乗り越えられるかどうかの試金石となる。英国企業買入規則に基づく7月2日の期限が、この合意された取引が拘束力のあるものとなるかどうかを決定する。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。