グレイスケール、ビットコイン暴落予測を否定——CLARITY法案停滞と利上げで下振れリスクを警告

グレイスケールはビットコインが80％暴落するとの予測を否定したが、同資産の下限はCLARITY法案の可決とFRBの金利経路に依存すると警告した。

グレイスケールは、停滞するCLARITY法案、FRBの利上げ、デジタル資産トラストのデレバレッジがビットコインの下限を左右すると警告し、80％暴落予測を否定した。

「我々は最も極端な downside scenario には同意しないが、底値への道筋が保証されているわけではない」とグレイスケールは6月29日付の調査ノートで述べた。「それは立法の進展、金融政策、そしてトラスト市場の力学に依存する。」

デジタル資産の分類に関する連邦の枠組みを確立するCLARITY法案は、投資家保護に関する意見の相違により議会で停滞している。ケビン・ウォーシュFRB議長の下、連邦準備制度理事会は6月の会合で金利を据え置き、同時にインフレ予測を引き上げた。CMEのデータによれば、フェデラルファンド先物は年内の利下げを織り込んでいない。ビットコインの調整が深まるにつれ、デジタル資産トラストは償還圧力に直面している。

法案の停滞、金融政策の引き締め、トラストのデレバレッジという組み合わせは、グレイスケールが「ビットコインに対する三重の下押し圧力」と表現する状況を生み出している。次の重要な試金石は、CLARITY法案へのコメント期限である7月15日と、FRBの7月29〜30日の会合であり、そこで再び金利が据え置かれれば弱気基調が長期化する可能性がある。

CLARITY法案の立法経路

CLARITY法案（正式名称：トークン化利回り法に関する法的曖昧性解消と規制的一貫性の確保法）は、商品先物取引委員会（CFTC）にデジタル資産スポット市場の一次的な監督権限を付与し、どのトークンが商品か有価証券かの区分を定義するものだ。業界ロビイストはこの法案を2026年の規制明確化に向けた最も有力な手段と見ていたが、ステーブルコインの監督や取引所登録要件に関する条項をめぐり、超党派の反対に直面している。夏期休会前の進展には、4月以降下院金融サービス委員会を分裂させてきた修正条項に関する超党派の合意が必要となる。

FRBの政策とマクロ上の重し

FRBが6月に金利を5.25〜5.5％で据え置いた決定は、利下げなしで10回連続の会合となり、ウォーシュ議長は、FRBが緩和に踏み切る前にインフレが持続的に2％に向かっているとの「より大きな確信」が必要だと示唆した。商務省経済分析局のデータによると、FRBが選好するインフレ指標である個人消費支出価格指数は5月に2.9％となり、コンセンサス予想の2.7％を上回った。長期にわたる高金利は、歴史的に世界の流動性環境と相関してきた暗号資産を含むリスク資産の魅力を低下させる。

デジタル資産トラストのデレバレッジ

グレイスケール自身のビットコイン・トラストや他のデジタル資産ビークルは、調整が加速するにつれて純流出に直面し、投資家は純資産価格に対するディスカウント率で株式を償還している。直接的なカストディなしで機関投資家のエクスポージャーを可能にするトラスト構造は、裁定取引業者がNAVのプレミアムやディスカウントを取引するため、歴史的に上昇局面と下落局面の両方で価格変動を増幅してきた。CoinDeskのデータによると、トラストの出来高は第1四半期平均から約35％減少している。

ビットコインにとって、今後の道筋はこれら3つの圧力のうちどれが最初に緩和されるかに依存する。CLARITY法案の成立は、分類に関する不確実性を解消することで機関投資家の資金流入を引き起こす可能性があり、一方、FRBの政策転換はリスク選好を回復させるだろう。どちらもなければ、グレイスケールの分析によれば、現在の調整は持続可能な底値を見つける前にさらに長期化する可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。