グールズビー氏、サービスのインフレ率3.8％を受け、原油安をテールリスクに指摘

シカゴ連邦準備銀行のオースタン・グールズビー総裁は、サービス部門のインフレ率が3.8%にあることで中央銀行が政策緩和を控えている状況下でも、原油価格の下落が米国経済にとって潜在的なテールリスクとなる可能性があると指摘した。

「原油価格の下落は米国経済にテールリスクをもたらす可能性がある」と、2027年のFOMC投票権を持つグールズビー氏は木曜日に述べた。同氏はサービスのインフレを「頑固に高い」と表現し、それが「間違った方向」に動いている持続的な物価圧力の主要な源泉であると指摘した。

個人消費支出（PCE）物価指数で測定した米国のインフレ率は4月に3.8%に達し、3年ぶりの高水準となり、FRBの目標である2%の約2倍となった。消費者物価指数（CPI）は5月に前年同月比4.2%上昇した。グールズビー氏は6月22日、コアサービスのインフレが特に持続的であることが判明していると述べ、このパターンは関税や原油主導の物価上昇よりも「より憂慮すべき」とし、後者は複合的な圧力ではなく一時的な調整となる傾向があると説明した。

FF金利は、FRBが最後に0.25ポイントの利上げを行った2023年7月以来、5.25%から5.5%の水準にある。グールズビー氏は年初、2026年の複数回の利下げに楽観的な見方を示していたが、中東紛争による原油価格ショック（最近の下落前に原油を1バレル90ドル以上に押し上げた）がその見通しを覆した。同氏はその後、利下げは少なくとも2027年まで遅れる可能性があり、関税の進展と地政学的な解決が条件となると示唆している。

この二重の動きは、政策当局者にとってジレンマを生み出している。原油安は通常、ヘッドラインインフレを低下させ、消費者の購買力を高めるが、供給増加ではなく需要の弱さに起因する場合、より広範な経済減速のシグナルとなり得る。国際通貨基金（IMF）は4月、中東紛争と原油市場の混乱を主要なリスクとして挙げ、2026年の成長予測を下方修正した。もし原油価格の下落が加速すれば、FRBはサービスインフレが依然として目標を上回っている状況でも利下げ圧力に直面する可能性があり、これは中央銀行の2%目標へのコミットメントを試すシナリオとなる。

FRBが持続的なサービスインフレと商品価格の下落に同時に直面したのは前回2018年後半であり、当時中央銀行は9月に利上げを行ったものの、成長懸念の高まりを受けて2019年には3回の利下げで軌道修正を余儀なくされた。グールズビー氏の警告は、同様の緊張が再び高まっている可能性を示唆しているが、現在のインフレのオーバーシュートは2018年の局面よりもはるかに大きい。

投資家にとってのメッセージは、エネルギー価格と毎月のサービスインフレ指標を監視することが、従来のマクロデータを追跡することと同様に重要になっているということだ。CMEのフェドウォッチ・ツールは、早期の緩和確率が低下していることを反映し、市場は2027年半ば以降まで最初の完全な利下げを織り込んでいない。労働市場がさらに悪化したり、原油価格がより急激に下落したりすれば、そのタイムラインの再評価を余儀なくされる可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。