ゴールドマン、S&P500の変動性は始まったばかりと警告、年末8000目標は維持

ゴールドマン・サックスのトップ株式ストラテジストは、最近の市場調整は変動性の終わりではなく、その始まりを示すものだと警告している。

S&P500は、最近の調整を経てさらなる混乱に直面していると、ゴールドマン・サックスのベン・スナイダー氏が指摘し、年末の8000目標を維持した。

「過去2カ月間の市場の99パーセンタイルの上昇、セクターの極端な集中、個人の信用取引やレバレッジドETFによるレバレッジの高止まりは、持続的な変動性の構造的な背景を形成している」と、ゴールドマン・サックスの米国株チーフ・ストラテジストであるスナイダー氏はリポートで述べた。

S&P500は、強い雇用統計、AIエコシステムの収益性を巡る新たな疑問、ハイパースケーラーによる株式調達の報道を契機とした売り圧力により、最高値から約3％下落した。同指数は水曜日に7409.60で終了し、VIXは12％上昇して22.30となった。AIインフラ株は今年のS&P500の1株当たり利益成長の約半分に貢献しており、同グループの年初来リターンは34％であるのに対し、それ以外の銘柄は2％にとどまっている。

ウォール街で最も注目されるストラテジストの1人による今回の警告は、S&P500の予想PERが21倍（1980年以降で85パーセンタイル）、株主資本コストプレミアムがドットコム時代以来初めてマイナスに転落する中で発せられた。スナイダー氏は、2026年に24％、2027年に13％の成長が見込まれる利益成長は強気相場の根幹を成すが、集中したリーダーシップと記録的なレバレッジの組み合わせにより、市場はショックに対して脆弱な状態にあると述べた。

ゴールドマンのセンチメント指標は+0.2に低下し、4月上旬以来の低水準となった。中央値の熱狂度指標は歴史的に86パーセンタイルに位置しており、高水準ではあるものの、2000年や2021年の極端な水準を依然として下回っている。ヘッジファンドと投資信託のポジションデータは、AIインフラ銘柄への継続的な資金シフトを示しており、アクティブ運用の米国株投資信託の33％が年初来でベンチマークを上回り、ロング・ショート株式ヘッジファンドの平均リターンは9％となっている。

スナイダー氏は、次の景気後退を増幅させる可能性のある3つの構造的リスクを特定した。ホルムズ海峡は最も差し迫ったマクロリスクであり、企業収益に打撃を与えると同時に、連邦準備制度理事会（FRB）の金融緩和の余地を制限する可能性がある。AIに関しては、今年のハイパースケーラーの設備投資総額（2025年比84％増の約7500億ドル）に対するリターンの持続可能性は依然として実証されていない。また、記録的な米国株の新規発行は、約1兆ドルの自社株買いを背景に依然として強気相場への脅威とはなっていないものの、ロックアップ期間の満了に伴い、2027年には需給バランスがより厳しいものになるだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。