ゴールドマン・サックス、市場上昇を脱線させる可能性のある2つのリスクを警告

ゴールドマン・サックスは、脆弱なエネルギー供給網と、中央銀行に引き締め政策の維持を強要し、グローバル資産全体の急激な価格再構築を引き起こしかねない根強いインフレを指摘し、市場が重大な下振れリスクを無視していると投資家に警告しています。同銀行の分析によると、最近のリスク資産の上昇は脆弱な基盤の上に成り立っており、深刻なショックの可能性を見落としています。

「マイナスニュースに対する市場の耐性が高まっており、これは、より深刻な反転が起こった場合、価格の再構築が予想以上に激しくなることを意味します」と、ゴールドマン・サックスのストラテジスト、ドミニク・ウィルソン氏とカマクシャ・トリベディ氏は5月15日のグローバル展望レポートに記しています。

この警告は、中東の紛争により世界の石油供給の約15％が市場から失われた後、ブレント原油が1バレル107.83ドルで取引されるなど、原油価格が高止まりしている中で発せられました。一方、ステート・ストリートのデータによると、2026年の利下げ期待が急速に薄れる中、投資家は高い利回りを確保しようと、4月に債券ETFに過去最高となる320億ドルを投入しました。

現在の相場上昇の持続可能性が問われており、ゴールドマンは市場が織り込んでいる米国の成長率がすでに2.5％に達していると指摘しています。エネルギー危機が悪化したり、インフレが持続したりすれば、政策緩和の余地が限られていることから、株式市場の痛みを伴う調整とボラティリティの急上昇につながる可能性があります。

主な地政学的脅威は、世界のエネルギーにとって重要なチョークポイントであるホルムズ海峡に集中しています。紛争により、すでに中東の産油国から日量約1,300万バレルの生産が停止しており、イラクやクウェートなどの国々が特に大きな打撃を受けています。石油輸入の約60％を同地域に依存しているアジアは、その影響を最初に受けています。欧州では、国際エネルギー機関のトップが、大陸のジェット燃料供給が限られており、さらなる価格高騰やフライトの欠航の恐れがあると警告しました。

エネルギー不足とタカ派金利の衝突

このエネルギー不足は、回復力のある世界経済と衝突し、ゴールドマン・サックスが「タカ派の嵐」と呼ぶ状況を作り出しています。エネルギーコストが一因となって頑固に続く高インフレにより、中央銀行が2026年に利下げを行うための猶予期間が狭まっています。同社のストラテジストは、市場が現在、年初に比べてほとんどの先進国および新興国市場で利下げ回数を少なく織り込んでいると述べています。

この「より高く、より長く（higher-for-longer）」という金利のナラティブは、投資家の行動に顕著に現れています。4月に債券ETFに流入した過去最高の320億ドルに加え、投資適格社債ファンドには70億ドルが流入し、約40億ドルがよりリスクの高いハイイールド債券に流れ込みました。投資家は、最終的な金融緩和が始まる前に、10年以上ぶりの高利回りを確保しようと急いでいます。UBSは、現在のタイトな状況は解消され、2027年3月までにブレント原油は85ドルまで下落する可能性があると予測していますが、当面は上昇圧力が続いています。

重力テストに直面するAIバリュエーション

報告書はまた、急騰するテクノロジーセクターで高まっている特定のリスクも強調しました。AI主導の上昇により、GDPに対するテクノロジー投資支出の割合は1990年代のピークを超えました。ハイパースケールクラウド企業の2026年の設備投資に関するコンセンサス予想は、第1四半期の決算発表シーズンだけで6,730億ドルから7,550億ドルへと上方修正されました。

ゴールドマンは、この熱狂が2つの潜在的な誤謬を生み出していると警告しています。1つは、経済が支えきれる以上の個別の勝者を市場が想定する「合成の誤謬」、もう1つは、投資ブームそのものによって牽引された収益性が持続可能であると想定する「外挿の誤謬」です。AIテーマには勢いがあるものの、同銀行は「市場にはバリュエーションのオーバーハングが蓄積されており、必然的に圧力に直面するだろう」と注意を促しています。これらのリスクに対処するため、ゴールドマンは株式のロングポジションとS&P 500の長期ボラティリティ・オプションを組み合わせ、突然の下落をヘッジすることを推奨しています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。