ゴールドマン・サックス、140億ドルの年金売却が市場ショックを増幅させる可能性を警告

ゴールドマン・サックスは、米国株が月末に年金主導による140億ドルの売りに直面すると警告した。これは、四半期末以外の売りとしては過去12番目の規模となる。

「集中した年金リバランスと、すでに薄くなった流動性の組み合わせは、4月に見られた以上に市場への影響を増幅させる可能性がある」と、ゴールドマン・サックスの株式ストラテジスト、ゲイル・ハフィフ氏は述べた。

S&P 500のマーケット・デプス（市場深度）は940万ドルに低下し、年初来平均を24%下回り、過去1年間のレンジの33パーセンタイルにある。140億ドルの売り推定値は、2000年以降の毎月の年金リバランス推定値の80パーセンタイルに位置する。ヘッジファンドのネットエクスポージャーは過去1年で最高水準に上昇し、総レバレッジは過去5年間の94パーセンタイルにある。S&P 500の時価総額に占める空売り比率は3%で、2011年末以来の高水準となっている。

この警告は、大型新規株式公開（IPO）が迫り、利用可能な流動性をさらに吸収する恐れがある中で発せられた。ミューチュアルファンドの現金配分はわずか1.4%と、過去最低に近く、買い余力を制限している。ゴールドマンは、次の上昇局面は、モメンタム主導銘柄の上昇継続ではなく、アンダーウエートセクターにおける空売り絞り込み（ショートスクイーズ）から生じる可能性があると述べた。

年金リバランスと流動性低下の狭間で

140億ドルの売り推定値は、2000年以降の四半期末以外の年金リバランスとしては過去12番目の規模となる。4月には同様のメカニズムが限定的な影響で発生したが、その後状況は悪化した。S&P 500の流動性は過去1年間のレンジの33パーセンタイルに低下し、夏場の取引は通常さらに弱まるとゴールドマンは指摘した。同行のパニック指数は10点満点中3.16と、イラン紛争勃発時の9以上というピークをはるかに下回っており、恐怖よりも楽観（コンプラセンシー）を示唆している。

混み合ったトレードとスクイーズの可能性

ヘッジファンドのネットエクスポージャーは過去1年で最高水準に上昇し、総レバレッジは過去5年間の94パーセンタイルにある。情報技術セクターのポジショニングは、グロスベースおよびネットベースの両方で過去5年間のレンジの100パーセンタイルに達した。S&P 500の時価総額に占める空売り比率3%は2011年末以来の高水準であり、ヘルスケア株の空売りポジションは30年ぶりの高水準となっている。公益事業や生活必需品を含むディフェンシブセクターも、記録的な空売り水準に近い。

ミューチュアルファンドの現金配分は過去最低の1.1%から1.4%にやや上昇したものの、依然として極めて低く、大規模IPOを前にアクティブファンドの資金活用能力を制限している。ゴールドマンのトレーディング部門は、自社株買い活動が前週比で約40%加速し、テクノロジー、金融、一般消費財・サービス銘柄に集中しており、部分的に相殺効果をもたらしていると指摘した。5月20日までの週におけるグローバル株式ファンドへの資金流入は20億ドルと、前週の200億ドルから減速した一方、米国株式ファンドには95億ドルが流入し、前週の219億ドルから減少した。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。