ゴールドマン・サックス、AI向けMLCC需要サイクルは2030年まで継続との見方

ゴールドマン・サックスは、村田製作所の社長との面談後、AI向け先進MLCCの需要が市場予想よりも長く、2030年頃まで持続すると予想している。

ゴールドマン・サックスは、村田製作所の社長・中島規巨氏との面談後、先進積層セラミックコンデンサ（MLCC）を巡るAI主導の需要サイクルが2030年頃まで延長される可能性があると指摘した。電力制約やエッジデバイスの成長により、インフラ構築のタイムラインが当初の見積もりよりも長期化しているためだ。

ゴールドマン・サックスによると、中島氏は5月27日のアナリスト向け会合で「AIインフラの拡張は2030年まで継続する可能性があり、自動運転車やヒューマノイドロボットなどのエッジデバイスが第2の需要波を追加することになる」と述べた。

ゴールドマンは村田製作所に対して「買い」の評価を維持し、12カ月の目標株価を5,400円に設定、同銘柄をコンビクション・リストに追加した。また、同日別のレポートでマイクロン・テクノロジーの目標株価を535ドルから1,625ドルへと3倍以上に引き上げ、AIハードウェアサイクルに対する幅広い確信を示した。村田製作所は、高単価のAIアプリケーションに特化した800億円の追加設備投資を計画しており、その多くは新工場を建設するのではなく、既存の生産ラインに工程を追加することで実行可能である。

投資家にとって、このタイムラインの延長は、AI半導体部品の需要が2028年頃にピークを迎えるという一般的な見方に挑戦するものとなる。MLCCの価格がサーバープラットフォームの世代が変わるごとに上方リセットされるのであれば——村田が新たな部品表に対してより高い価格を設定する戦略が示唆するように——サプライヤーは現在のコンセンサス予想を超える複数年にわたる収益成長を享受できる可能性がある。

プラットフォーム世代ごとの価格リセット

村田製作所は、AIサーバー向けの既存MLCC製品の価格を引き上げることはない。その代わり、サーバープラットフォームが毎年アップグレードされるのに伴い、新部品にはより高い価格を設定し、事実上、世代ごとに平均販売価格を引き上げている。ゴールドマンはこれを循環的な値上げではなく、構造的な価格改善と位置付け、価格決定力はGPUプラットフォームが進化するごとにMLCCに求められる複雑性と高密度化が進んでいることに起因すると示唆した。

AIサーバー向けMLCCのアドレス可能な市場規模（TAM）は不均等に分布している。低電圧・大容量の先進製品が最大のシェアを占め、GPU・ASICマザーボードが最大のセグメントとなり、次いで垂直型電力供給システムやネットワークスイッチが続く。高電圧・大容量の一次および二次電源はより小さな部分を占めるに過ぎない。

シリコンコンデンサ vs MLCC：分岐点

競争面では、村田製作所は、TSMC、サムスン電機、そして村田自身が生産するシリコンコンデンサが、より薄いプロファイルと優れた表面平坦性により回路接続の信頼性を向上させることから、埋め込み基板アプリケーションにおいて優位性を持つことを認めた。しかし、MLCCは静電容量密度と顧客の使いやすさにおいて依然として優位である。

村田は、このギャップを埋めるために高い接続信頼性を備えたMLCC製品を開発していると述べており、シリコンコンデンサを存続の脅威と捉えるのではなく、両方の技術を対象として対応可能であるとの見方を示唆した。ゴールドマンは、この発言は、特定のアプリケーションでどちらのコンデンサ技術が優位になっても、村田が競争できる柔軟性を持っていることを示していると指摘した。

AIハードウェア全体の状況

MLCCサイクル延長の議論は、より広範なAI関連取引が勢いを回復している中で浮上した。マイクロン・テクノロジーの時価総額は火曜日に初めて1兆ドルを突破し、株価は約20%上昇。マーベル・テクノロジーも決算発表を前に10%以上上昇した。フィラデルフィア半導体株指数（SOX）はこの日の取引で5%上昇した。

村田製作所にとって、サイクルの延長は、既存ラインの改造によって効率的に展開される800億円のAI向け設備投資が、当初のモデルよりも長い期間にわたってリターンを生み出す可能性があることを意味する。ゴールドマンの確信度評価は、同銀行が現在のバリュエーションにAI MLCCの機会の全期間がまだ反映されていないと見ていることを示唆している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。