ゴールドマン・サックス・モメンタム・ファクターが20％急落、2020年以来の大幅下落

米国モメンタム株の売りが加速し、新型コロナ時代のローテーション取引以来の最も激しいペースとなった。ゴールドマン・サックスのハイベータ・モメンタム・ファクターは5営業日で20％以上急落した。

ゴールドマン・サックスのハイベータ・モメンタム・ファクターは、1日の取引で約6％、5営業日で20％超下落し、2020年の巣ごもり株からのローテーション以来、最悪の暴落となった。

「今回の売りは、新型コロナの巣ごもり銘柄から再開トレードへのシフト以来、最も激しい動きだが、今回はそれに匹敵する根本的なカタリスト（触媒）が欠如している」と、ゴールドマン・サックスのトレーダー、ギヨーム・ソリア氏は述べた。

この急落は、世界のAIサプライチェーンに対する「一撃必殺」の連続打撃によって引き起こされた。サムスン電子は暫定決算で過去最高の営業利益を計上したものの、売上高がバイサイドの期待値をわずかに下回ったことで、ソウル市場で株価が9％下落した。さらに、DeepSeekが独自のAIチップを開発する計画を発表し、ハードウェア支出への懸念が強まった。売りはAI関連銘柄全体に連鎖。SOXL半導体ETFの出来高は30日平均比で35％急増し、わずか10営業日前に付けた史上最高値から50％下落した。DRAM関連の出来高は平均の60％増、より広範なSMH ETFは通常比30％増で取引された。

この激しさにもかかわらず、ゴールドマンのトレーディングデスクは、パニックモードの清算はまだ見られていないと述べている。リスク削減は強制的な売りではなく、システムトレードやファクターベースのフローによって推進されている。個人投資家が最大のクッションとなり、当日は正味買い手に転じ、正味流入額は3年間の参照期間の90パーセンタイルに達した。それでも、モメンタム・ファクターが年初来でなお23％上昇しており、ポジショニングが歴史的な極限水準からようやく後退し始めたばかりであることを踏まえ、ゴールドマンは新たなカタリストがない限り、さらなる downside リスクが残っていると警告した。

今回の売りは、上半期に積み上がった極端なポジショニングを部分的にリセットした。ゴールドマンによれば、GSPRHIMOファクターの1年パーセンタイル順位は史上最高値から60パーセンタイルまで低下した。しかし、指数は依然として売られすぎ領域を大きく上回っており、悪材料が積み上がり続ければさらなる下落の余地が残されている。

UBSのキャッシュ・トレーディング・デスクもゴールドマンの評価を裏付け、過剰な売りフローは過去のストレスイベントと比較して緩やかであると指摘した。しかし同行は、売りが持続すれば秩序立ったデレバレッジがパニック清算に転じる可能性があると警告している。

ローテーションは一様ではない。S&P500構成銘柄のうち283銘柄が当日に上昇して引けており、売りは市場全体ではなく、高ベータおよびAI関連銘柄に集中していたことを示唆している。この分散は、モルガン・スタンレーのストラテジスト、マイケル・ウィルソンの「市場のリーダーシップはメガキャップ・テクノロジーを超えて広がっている」というテーゼと一致する。

7月は歴史的にモメンタム・ファクターにとって最悪の月の一つであり、今月はGSPRHIMOにとって記録的に最悪の7月となる見通しだ。ゴールドマンの過去データによると、同ファクターの最大ドローダウンは現在の下落の約2倍であり、市場のリーダーシップがシフトすれば、売りはさらに深刻化する可能性がある。

ソリア氏は、現在の局面は調整の後期段階である可能性があるとしつつも、悪材料が既存の亀裂を拡大させ、より深刻な低迷に発展させる可能性があると警告した。「亀裂が深い溝となり、市場のリーダーシップがシフトすれば、これはより深い調整へと進化する可能性がある」と同氏は述べた。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。