ゴールドマン・サックス、メモリ不足が2028年まで続くとして半導体メモリ目標株価を53〜60%引き上げ

ゴールドマン・サックスは、メモリ不足が2028年まで続くとして、サムスン電子とSKハイニックスの目標株価を53～60%引き上げ、キオクシアを「買い」に格上げした。

「ほとんどのメモリ銘柄は依然として株価収益率（PER）が一桁台半ばで取引されており、市場はこれを単なる通常の循環的な回復と見なしている」とゴールドマン・サックスはリポートで述べた。「我々は同意しない。」

同証券はサムスン電子の12カ月目標株価を48万ウォンに引き上げ、SKハイニックスについては350万ウォンに引き上げた。SKハイニックスの評価方法はPERベース（倍率9倍）に変更した。キオクシアは「保有」から「買い」に格上げし、新たな目標株価は9万3000円とした。これは2028年3月期の利益の7.8倍に相当する。ゴールドマンはキオクシアの2027～2029年度の営業利益予想を16～48%上方修正し、粗利益率は約80%で推移すると予想している。

今回の見通しは、過去のサイクルとは異なる3つの構造的要因に基づく。すなわち、AIサーバーの拡大とエージェンティックAI開発による需要見通しの向上、生産能力拡大の鈍化とHBM転換率上昇による供給成長の制約、そして長期供給契約の増加である。ゴールドマンは現在、DRAM、NAND、HBMの供給不足が2028年まで続くと予想し、2027年のDRAM需給予測をマイナス2.5%からマイナス5.9%に修正した。2027年のHBMの総アドレス可能市場（TAM）は54%増の1160億ドルと見積もり、2026年は560億ドル、2028年は1680億ドルと予測している。

サムスン電子の株価は6月1日に最大9.6%上昇し、34万7500ウォンで最高値を更新、年初来の上昇率は189%に拡大した。同社の第1四半期営業利益は7倍増の57兆2000億ウォンに達した。ゴールドマンはサムスン電子の営業利益が2026年に374兆ウォン、2027年に530兆ウォン、2028年に610兆ウォンに達すると予想している。SKハイニックスについては、同期間にそれぞれ271兆ウォン、401兆ウォン、454兆ウォンと見込んでいる。

今回の格上げは、メモリが循環的なコモディティから予測可能なAIインフラへと移行し、構造的な再評価に値するとのゴールドマンの確信を示している。投資家は、この仮説を検証する重要な試金石として、2026年下半期のHBM価格動向とサムスン電子、SKハイニックスの生産能力に関する発表に注目するだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。