ゴールドマン・サックス、グーグルの28%成長を受け半導体よりクラウドを推奨

ゴールドマン・サックスは、人工知能セクターにおける投資収益率（ROI）のダイナミクスの変化を浮き彫りにしたアルファベットの爆発的な決算を受け、投資家に対して半導体株からクラウドコンピューティング大手へのローテーションを推奨しています。

「ハイパースケールクラウドプロバイダーをロング、半導体をアンダーウェイトにすることを推奨する」と、ゴールドマン・サックスのシニア半導体アナリスト、ジム・コベロ氏は顧客向けのメモで述べ、チップのバリュエーションが伸びきっている一方で、クラウドプロバイダーは過小評価されていると主張しました。

この勧告は、グーグル・クラウド部門が123億ドルへと28%の増収を記録したことで、木曜日にアルファベット株が10%急騰し、過去最高の4210億ドルの時価総額を上積みしたことを受けて出されました。対照的に、エヌビディア株は4%以上下落して200ドルを下回って取引されており、フィラデルフィア半導体株指数は10年平均の19倍を上回る24倍の予想株価収益率（PER）で取引されています。

この動きは、AIインフラのサプライヤーと、それを収益化するプラットフォームを対立させるものです。ゴールドマンは、クラウドの設備投資が減速したとしても、クラウド株のキャッシュフローにはプラスに働く一方で、チップメーカーの収益には悪影響を及ぼすと示唆しており、同銀行はこのシナリオをこのトレードの「ベストケース」と呼んでいます。

アルファベットの決算は、巨額の設備投資への懸念から重しとなっていたクラウドセクターに対する投資家の熱狂に火をつけました。グーグル・クラウドの営業利益率は、経営陣がより効率的なインフラによるものとしたことで、前年同期の17.8%から32.9%に拡大しました。株価の急騰により、アルファベットとエヌビディアの時価総額の差は約2030億ドルに縮まり、2月初旬以来の最小となりました。

コベロ氏のレポートは、半導体とハイパースケールクラウドプロバイダーの双方が約24倍という同様の予想PERで取引されているものの、クラウドセクターは歴史的に一貫したキャッシュフローと成長によりプレミアムを享受してきたと強調しています。設備投資への懸念から生じた最近のクラウド銘柄の売りは、ゴールドマンがバリュエーションの乖離と見なす状況を作り出しました。この見解は、AIインフラの需要が今後数年間供給を上回る可能性が高いと最近述べたグーグル・クラウドのトーマス・クリアンCEOも同調しています。

この推奨は、市場が「つるはしとシャベル」型のAIトレードに疲弊の兆しを見せている中で出されました。オープンAIが内部成長目標に届かなかったという最近の報道は、エヌビディア、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ、マーベル・テクノロジーを含む半導体株の幅広い売りを誘発しました。アマゾン、マイクロソフト、メタ・プラットフォームズなどの主要クラウドプロバイダーによるAI構築は、6000億ドル以上の計画支出を背景に依然として堅調ですが、投資家は収益化のタイムラインをますます重視するようになっています。

ゴールドマン・サックスのメモは、ハードウェア販売への純粋なエクスポージャーよりも実証済みの収益性を優先し、AIトレードの第2フェーズを進む投資家に明確な指針を提供しています。投資家は今後、アマゾンやマイクロソフトの決算発表に注目し、クラウドの成長と利益率の拡大傾向がセクター全体に広がっているかを確認することになるでしょう。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。