ゴールドマン・サックスとバークレイズ、売り浴びせで14%のファンド・デリスキングの可能性を警告

ウォール街の大手銀行は、先週の株式急落は一過性のショックではなく、構造的な巻き戻しの始まりだと警告している。

ゴールドマン・サックス・グループとバークレイズは、ボラティリティ・コントロール・ファンドが6月5日の売り浴びせを受けて、エクイティ・エクスポージャーを14パーセンテージポイント削減する必要が生じる可能性があると警告した。

「これらの要因は、インデックス・レベルのボラティリティが示唆するよりもはるかに激しいファクターの巻き戻しショックが発生し得る環境を作り出している」と、ゴールドマン・サックスのトレーダー、リー・コッパースミス氏は顧客向けメモで述べた。

この警告は、混み合ったポジショニング、狭い市場の厚み、そして金利がより長期間高止まりする見通しが、米国株式を突然の反転に対して脆弱にしている状況の中で発せられた。バークレイズのグローバル株式戦略責任者アレクサンダー・アルトマン氏によれば、ボラティリティ・コントロール・ファンドによる14パーセンテージポイントの削減は、2月6日以来最大の単日デリスキングとなる。

強制売却の規模は、今年の上昇相場を牽引してきたモメンタム主導の銘柄における損失を増幅させる恐れがあり、これにより景気後退を長期化させる可能性のあるフィードバック・ループが形成される。ウォール街の2大トレーディングデスクからの警告は、売り浴びせの伝達メカニズム——システマティック・ファンドのデレバレッジ——が、当初の引き金よりもはるかに大きな影響を及ぼす可能性があることを示唆している。

6月5日の下落は、モメンタム株が数ヶ月にわたって安定した上昇を続けてきた後で、多くの投資家を不意を突いた。S&P500の下落は、トレーダーが連邦準備制度理事会（FRB）の政策経路を再評価する中で米国債利回りが上昇したことと同時に発生し、10年債利回りは金利が年末まで高止まりするとの見通しから上昇した。

ゴールドマンのコッパースミス氏は、3つの構造的脆弱性を指摘した：狭いメガキャップ・テクノロジー銘柄群への集中したポジショニング、上昇相場に参加する銘柄が減少する中での市場の厚みの低下、そして株式リスク・プレミアムを圧縮する高金利長期化環境である。これらの条件が相まって、比較的穏やかなVIX水準が示唆するよりも、市場は激しいポジション解消に対して脆弱になっている。

バークレイズのアルトマン氏は、実現ボラティリティに基づいてエクイティ・エクスポージャーを自動調整するボラティリティ・コントロール・ファンドが、単日で米国株式配分を約14パーセンテージポイント削減せざるを得なくなる可能性があると推定した。これは、2月上旬に同様のポジション解消が世界市場を席巻して以来、最も積極的なデリスキングとなる。

その影響は当初のショックを超えて広がる。ボラティリティ・コントロール・ファンドが下落市場で売却を余儀なくされた場合、その結果生じる価格圧力がさらなるボラティリティを引き起こし、自己増幅的なサイクルを生み出す可能性がある。商品運用アドバイザーやリスクパリティ・ファンドを含むシステマティック戦略も、ボラティリティ・レジームの変化に伴いエクスポージャーの削減を余儀なくされる可能性がある。

2026年の大半を定義したモメンタム主導の上昇相場に慣れ親しんだ投資家にとって、ゴールドマンとバークレイズの警告は、混み合った取引がほとんど警告なしに反転し得ることを思い出させるものとなる。次の触媒——予想を上回るインフレ統計、ハト派的なFRBシグナル、あるいは外生的ショック——がデレバレッジ・プロセスを加速させる可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。