ゴールドマンCEO、原油価格90ドル超で消費者行動変化の可能性を警告

ゴールドマン・サックスの最高経営責任者（CEO）デイビッド・ソロモン氏は、原油価格が1バレル90ドルを超えて維持されれば、2026年下半期にインフレがさらに上昇し、消費者行動が変化するリスクがあると警告した。これは、需要破壊がジェット燃料や石油化学製品の枠を超えて広がりつつある兆候を示すものだ。

「原油価格が高止まりすれば、今年下半期に消費者支出パターンに顕著な変化が見られる可能性がある」とソロモン氏は火曜日に語ったが、変化が生じる具体的な価格水準や時期については明言を避けた。

ブレント原油は月曜日に1バレル約93.90ドルで取引され、3月下旬のピークから約20％下落したものの、紛争前の水準をなお大きく上回っている。ゴールドマン・サックスは第4四半期のブレント原油平均価格を90ドルと予想しているが、同行のアナリストは、高価格を受けて実際の最終需要が想定以上に減少した可能性があると指摘。エネルギー情報局（EIA）によると、米国のレギュラーガソリン平均価格は5月18日時点で1ガロン4.475ドルと前年同月比1.315ドルの上昇、ディーゼルは5.523ドルで2.036ドルの上昇となった。

ソロモン氏の警告は、ゴールドマンのCEOが原油価格と消費者行動を直接結びつけた初めてのケースであり、夏のドライブシーズンを通じて原油価格が高止まりすれば、同行が景気減速の広範なリスクを認識していることを示している。国際エネルギー機関（IEA）は、2026年通年の世界石油需要が日量42万バレル縮小すると予測しており、これは紛争前の予測よりも日量130万バレル下方修正された数字である。

需要破壊はアジアと欧州で既に顕在化

ゴールドマン自身のアナリストチームは、日曜日に発表したレポートで需要減少の初期兆候を報告した。中国のガソリンおよび関連製品の小売販売量は4月に前年同月比20％以上減少。これは精製業者の販売減少、高速道路の交通量減少、地下鉄利用者数と電気自動車（EV）充電の増加と整合的な動きだと同行は指摘した。西ヨーロッパでも同様の弱さが見られ、4月の自動車燃料小売販売量は前年同月比で平均8％減少した。

需要の反応はゴールドマンが当初想定したよりも急激だった。同行のアナリストはその要因として、中国におけるEVと都市交通への構造的なシフト機会の増大、先進国における在宅勤務技術の普及、そして過去最大級の石油供給ショックはおそらく一時的であるとの認識が広がっていることを挙げる。この認識は、消費者が旅行を先送りし、企業が高コストを吸収する代わりに石油化学製品の生産を延期する行動を促している可能性がある。

シェブロンのCEOマイク・ワース氏は5月28日のバーンスタイン第42回戦略決定会議でより切迫した供給サイドの評価を示し、石油在庫は急速に減少しており、6月と7月には価格圧力が強まると警告した。米国の商業原油在庫は5月22日までの週に330万バレル減少し4億4170万バレルとなり、5年平均を約2％下回った。一方、戦略石油備蓄（SPR）は910万バレル減の3億6510万バレルとなったとEIAのデータは示している。

下半期を左右するクロスアセットの構図

供給逼迫と需要感応度の組み合わせは、原油価格に狭いレンジを強いるとみられる。ゴールドマン・サックスは両方向のリスクを指摘する。需要の弱含みはブレント原油を第4四半期予想の90ドルから約10ドル押し下げる可能性がある一方、中東における供給喪失の継続は依然として顕著な上振れリスクである。ホルムズ海峡は世界の石油取引の約21％を扱っており、米国がイランとの和平協定草案を回覧しているものの、海峡通過フローは引き続き制約された状態にある。

連邦準備制度理事会（FRB）にとって、ソロモン氏の警告は既に不透明なインフレ見通しに新たな変数を加えるものとなる。JPモルガン・チェースのCEOジェイミー・ダイモン氏は5月29日、インフレ率が今年「容易に4％に達する」可能性があると述べ、これにより債券利回りが上昇し、株式バリュエーションに圧力がかかるとの見方を示した。原油主導のインフレが消費者支出の引き締めを加速させれば、FRBは価格上昇と需要低迷が同時に進行するスタグフレーションシナリオに直面し、金利政策の道筋はさらに複雑化する。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。