金、4050ドルに下落 米イラン協議で安全資産としての見通し不透明に

金は土曜日、約4050ドル付近に小幅下落した。米イラン間の核協議を巡る不透明感が安全逃避需要を和らげ、金は4週連続で2.5%下落した。

「金を4500ドル以上で支えていた地政学的リスクプレミアムは、ホルムズ海峡の再開と外交ルートの維持により、ほとんど消失した」と、Edgenの地政学リスクアナリスト、エレナ・フィッシャー氏は述べた。「残っているのは、タカ派的なFRBと13カ月ぶりの高値をつけるドルと戦う金だ。」

市場データによると、スポット金は金曜日に4050.08ドルで引けた。週初めには複数月ぶりの安値である3959.08ドルを付けた。1月の記録的な高値5602.23ドルから30%下落した背景には、FRBが利下げから追加利上げの可能性へと軸足を移したことがある。CMEフェドウォッチツールは現在、早ければ9月にも利上げの可能性を示唆している。ドル指数は1年超ぶりの高水準に達し、金を非米国バイヤーにとって割高にしている。銀はさらに大きな損失を被り、水曜日にはスポット価格が6.8%下落し、1オンス57.43ドルとなった。

短期的な方向性は、6月30日にスイスで予定される米イラン間の実務者協議と、今週発表予定の個人消費支出（PCE）インフレデータの2つの変数に依存する。ジュネーブでの進展があれば、金は3886.46ドルのサポート水準へと向かう可能性がある。これは1月のラリー圏突入前の最後の主要なフロア水準だ。一方、協議が決裂すれば、リスクプレミアムが再評価されることで急反発が起きる可能性がある。

FRB・ドルのフィードバックループ

金を圧迫する主な原動力は地政学ではなく金融政策だ。FRBのタカ派的転換——12月の利下げ議論から、9月までの利上げ織り込みへ——は、利回りを生まない資産のマクロ環境を一変させた。長期債利回りは上昇し、マネーマーケットファンドは金の価値保存機能と直接競合するリターンを提供するようになった。50日移動平均線が今週、200日移動平均線を下回るデッドクロスを形成。テクニカルトレーダーはこれを売りシグナルとみなし、ファンダメンタルズの逆風にアルゴリズム的な圧力を加えている。

ドル高がその打撃を増幅している。1年超ぶりの高水準にあるドルは、ドル建ての金を他の通貨を使用するバイヤーにとって機械的に割高にし、国際的な需要を減少させている。グローバルな資本は、米国の金利が高止まりするとの予想を背景にドル建て資産に流れ続けており、金利面と為替面の両方から同時に金を押し下げるフィードバックループを生み出している。

中国のフロア vs FRBの天井

さらなる急落を防ぐ唯一の力は、中国からの実物需要だ。税関データによると、中国は5月に2年超で最大の月間金輸入量を記録し、年初来の総量は前年のペースを上回っている。宝飾品、投資用地金、中央銀行の外貨準備にわたるこの買いは、市場から実物金を吸い上げ、低価格帯に需要のフロアを形成している。

しかし、中国の輸入だけでFRBとドル主導の値動きを反転させることはできない。それらは downside を制限するが、upside を生み出すわけではない。上昇には金利期待の変化——インフレデータの冷え込みか、経済の軟化によりFRBが利上げの議論を棚上げせざるを得なくなること——が必要だ。原油価格はイラン戦争前の水準まで下落しており、インフレ圧力を和らげる可能性があるが、FRBはまだそれを利上げ休止の理由として認識していない。

テクニカルな状況は、3959.08ドルから4382.62ドルまでの短期レンジの戻りを想定した場合、4170.85ドルを短期的なターゲットとして示している。売り手はその水準を試す局面で出現する可能性が高い。3959.08ドルを下回れば、3886.46ドルへの道が開かれる。これは下落が加速するリスクが高まる前の最後の主要サポートだ。FRBがそのレトリックを変えるか、データが利上げ議論を排除するほど軟化するまでは、金の上昇局面はすべて売り機会となる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。