金価格反発、シティが米・イラン合意受け目標を4,500ドルに引き上げ

金は1オンス当たり約4,150ドルで取引されている。シティが3カ月の目標価格を4,500ドルに引き上げ、バークレイズは同金属の25%調整は強気相場の終わりではなく価格リセットだと宣言した。

「売り浴びせにより投機的なポジションは解消され、マクロ環境は好転しつつある」とバークレイズの調査チームは6月15日のメモで指摘。同社のフェアバリューモデルは1オンス当たり約4,150ドルを示している。

シティは同日公表の別のレポートで、3カ月予想を4,000ドルから4,500ドルに引き上げると同時に、6〜12カ月の目標は5,000ドルで据え置いた。きっかけとなったのは、米国とイランが6月19日に了解覚書（MoU）に署名し、ホルムズ海峡を再開することで合意する見通しであることだ。シティはこの合意により、ブレント原油が第3四半期に1バレル75ドル、2027年までに65ドルに下落すると予想。従来の予想はそれぞれ110ドル、80ドルだった。

金は1月のピーク（1オンス当たり約5,500ドル）から約25%下落していた。ドルが2.5%上昇し、S&P500種株価指数が10%上昇したことが重しとなった。しかし、こうした逆風が弱まり、米・イラン合意によりエネルギー主導のインフレ低下が見込まれる中、両行は金の構造的サポート（中央銀行による購入、脱ドル化、持続的なインフレ）が再び強まるとみている。

バークレイズ、インフレを金の構造的バックボーンと見なす

バークレイズのフェアバリューモデルは、米CPI、S&P500、ドル、中央銀行需要を考慮し、米消費者物価が1ポイント上昇するごとに金が約5%上昇すると試算している。同行は、ホルムズ海峡閉鎖によるエネルギー価格ショックがすでに経済に高インフレを定着させており、原油が下落した後も、その波及効果が金価格を支え続けると述べた。

同行のデリバティブ戦略チームは、金のコールオプションのインプライド・ボラティリティが10年近くの低水準に低下する一方、プットスキューは10年ぶりの高水準に上昇していると指摘。これは非対称的なリターンを求める投資家にとって、アップサイドのオプションが異常に割安になっていることを示す構造的な変化だという。

地政学的緊張緩和で中央銀行の購入再開

ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）によると、第1四半期の中央銀行による金購入量はオンスベースで前期比17%増加。ポーランドとウズベキスタンが先導した。最大手のステーブルコイン発行企業テザーは同期間に12.6トンを購入し、総保有量は154トンとなり、世界の上位4位の買い手に入る。

トルコとロシアは自国通貨を支えるため四半期中に金を売却したが、バークレイズは地政学的な安定が改善するにつれ、これらの売り手も再び買いを積み増す可能性が高いと述べた。シティの基本シナリオ（確率60%と想定）では、MoUにより2027年までに石油市場に1日約400万バレルの紙上の供給過剰が生じ、インフレ期待が抑制され、中央銀行が金融緩和を進められる環境が整うと見込んでいる。

バークレイズによると、現在の水準の金は、5年平均のインフレ調整後の評価とほぼ一致して取引されており、1月の最高値5,500ドルからは依然約25%低い水準にある。次の重要イベントは6月19日のスイスでの署名であり、その後、ホルムズ海峡を経由した物理的な石油の流れが正常化するまでには、DWが引用した機雷除去の推定によれば40〜50日かかる可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。