金価格4,500ドル割れで金利圧力と鉱山M&Aが焦点に — リック・ルール氏

金価格の1オンス4,500ドル割れにより、市場の議論は再び米国金利に集中し、鉱山生産企業が買収を通じて埋蔵量を代替する圧力が強まっていると、ベテラン投資家のリック・ルール氏は指摘する。

スポット金は5月28日に1オンス4,392.57ドルと2カ月ぶりの安値に下落した。米国の経済指標が予想を上回ったことでドルが押し上げられ、利下げ期待がさらに先送りされた。

「金の下落は私の長期的な見方を変えるものではないが、金利を再び議論の中心に据えることになった」と、Rule Investment Mediaの社長兼CEOを務めるリック・ルール氏は5月27日にKitco Miningの「Digging Deep」で語った。

1月の史上最高値である1オンス5,500ドル超からの下落は約20%の調整に相当し、メタルは2月下旬に米国・イラン紛争が勃発して以来15%下落している。ホルムズ海峡の封鎖によりエネルギー価格が高騰し、インフレ懸念が悪化。ロイターの市場参加者調査によると、米連邦準備制度理事会（FRB）が年内に政策金利を25ベーシスポイント引き上げるとの見方が強まっている。

金鉱山企業にとって、低価格環境は別の種類の圧力を生み出している。「鉱山投資家にとってより重要な変化は、生産企業が買収を通じてオンスを代替せざるを得ない圧力が高まっていることだ」とルール氏は述べ、枯渇する埋蔵量と上昇する探査コストが統合を加速させていると指摘した。

埋蔵量減少でM&A圧力が高まる

金鉱山企業は毎年生産するオンスを代替するという課題に直面している。業界全体でオールイン・サステイニング・コストが上昇し、探査コストも高騰するなか、業界は埋蔵量を補充するためにM&Aにますます依存するようになっている。金価格の4,500ドル割れは、高コスト構造の小規模生産企業が大手ライバルの買収対象となる流れを加速させる可能性がある。

圧力は特に中堅生産企業に顕著である。バンエック・ゴールド・マイナーズETF（GDX）は1月のピークから約18%下落し、バリュエーション格差が縮小したことでディールメーキングの魅力が高まっている。世界最大の金鉱山企業であるニューモント・コーポレーションは補完的買収に引き続き前向きな姿勢を示しており、バリック・ゴールド・コーポレーションは南北アメリカおよびアフリカでのターゲット評価を積極的に進めている。

長期的な見通しは依然として堅調

短期的な逆風にもかかわらず、主要銀行は金の軌道に対して強気の見方を維持している。JPモルガンとゴールドマン・サックスはともに、中央銀行の継続的な買い入れ、地政学的な不安定性、そして金利政策の正常化を理由に、金は少なくとも1オンス5,000ドルに達すると予測している。

中央銀行は歴史的高水準で金を蓄積しており、ドル建て資産から準備資産を多様化させている。この構造的な需要は、インフレの重荷を取り除く可能性のある米国・イラン和平合意の可能性と相まって、価格の下支え要因となっている。

銀も金に追随して下落し、5月28日には1オンス約74ドルで取引されており、1月のピークである116ドル超から下落している。ホワイトメタルは高値から約36%下落したが、前年比では130%以上の上昇を維持しており、太陽光パネル製造や人工知能インフラからの需要により供給不足が続いていることを反映している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。