世界的な石油過剰供給がイランの交渉力を弱体化、ブレント原油は70ドルに迫る

急激な原油過剰供給が世界の石油市場を一変させ、イランのホルムズ海峡におけるレバレッジを奪い、ブレント原油を70ドルへと押し下げている。

世界的な石油供給過剰がブレント原油を1バレル70ドルに押し上げており、米イラン対立時に価格を押し上げていた地政学的リスクプレミアムを削ぐとともに、進行中の協議におけるテヘランの交渉力を弱体化させている。

「リスクプレミアムの崩壊は大方の予想よりも速く進行しており、イランの主要なレバレッジ源を奪っている」と、Financial Derivatives Co.のマネージングディレクター、ビスマルク・レワネ氏は7月1日のラゴス・ビジネス・スクールのセッションで語った。「市場はデエスカレーションに対して過度に楽観的になっている可能性がある。」

FDCによると、ブレント原油は第3四半期に1バレル約70ドルで推移した後、第4四半期には約65ドルに低下する見通しである。この下落は、米国とイランの間の了解覚書を受けたもので、法的拘束力はないものの、投資家が原油価格に織り込んでいた地政学的プレミアムを巻き戻す契機となった。OPECプラスの増産、米国シェールオイル生産の拡大、世界的な在庫の再構築がさらなる下押し圧力を加えている。

石油過剰供給は明確な格差を生み出している。輸入国は燃料コストの低下と戦略備蓄の補充コスト低下による恩恵を受ける一方、OPECプラス加盟国からナイジェリアに至る輸出国は財政赤字の拡大に直面する。イランにとって、価格支配力の喪失はホルムズ海峡を武器化する能力を低下させる——テヘランが過去の交渉で繰り返し使ってきたカードである。

この変化は、数週間前のホルムズ海峡寸断への懸念が原油を急騰させていた状況からの急激な逆転を示す。そうした懸念は今やほぼ消滅している。同様の需給不均衡が最後に発生したのは2020年のパンデミック期の崩壊時であり、ブレントはOPECプラスが記録的な減産を調整するまで数ヶ月にわたり40ドルを下回って推移した。今回のサイクルはそれほど深刻ではないが、生産者収益への影響という点では構造的に類似している。

輸出国に迫る財政圧力

石油依存経済にとって、その計算は容赦ない。原油が輸出収入の約70％、政府歳入の約半分を占めるナイジェリアでは、安価な燃料が家計や企業に救済をもたらす一方で、外国為替流入は減少している。ガソリン価格は今後数か月で1リットル1,000ナイラを下回る可能性があり、ヘッドラインインフレ率を16％程度に抑制する一助となるが、選挙関連支出を前に財政トレードオフとして赤字拡大が生じている。

イランはさらに直接的な課題に直面している。世界の供給が潤沢で、輸入国が低価格で戦略的石油備蓄を補充している中、世界の石油消費の約5分の1を扱うホルムズ海峡通過を脅かすテヘランの能力は著しく低下した。この力学は2015年の包括的共同行動計画（JCPOA）後の時期に類似しており、当時はイランの輸出増加が供給過剰に寄与し、ブレント原油は2016年の大半を60ドル未満で推移した。

市場全体の勝者と敗者

過剰供給は、航空会社、海運会社、エネルギー多消費型製造業者に投入コスト低下という恩恵をもたらす。米国のシェール生産者はマージン圧縮に直面するものの、リグ数を調整する柔軟性を保持しており——イランの国営企業には欠けているレバーである。世界の株式市場にとって、地政学リスクの除去は、米イラン対立時にアウトパフォームしていたエネルギー・防衛セクターからグロース株へのローテーションを支援している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。