グローバルM&A取引高が18％増加へ、バイアウト企業がIPOを狙う

売却されていないポートフォリオ企業の滞留が、バイアウト企業に資産上場を急がせている。新興IPO復活が出口戦略の狭い窓を開いているためだ。

新規株式公開（IPO）の再活性化が、プライベートエクイティによる幅広い出口戦略復活への期待を高めている。ただし、初値のパフォーマンスはまちまちで、市場の変動性が高いことから、2026年6月時点でも新規上場の窓は狭いままである。

「これまでの回復は大型案件に偏っており、総取引額の回復が件数の回復よりも強いことに表れている」と、ゴールドマン・サックスのストラテジストはリポートで指摘した。同行はストックス600の目標株価を引き上げ、M&Aの勢いが強まっていると指摘している。

ゴールドマンの金融チームは、今後12カ月のグローバルM&A取引高が約18％成長すると予測している。ブラックストーンはアジア向けプライベートエクイティファンドとして過去最大の131億ドルを調達し、目標の100億ドルを上回り、前回のファンドから2倍以上に拡大した。EQTは156億ドルを調達し、同地域最大のプライベートエクイティファンドを組成。ベインキャピタルは6本目のパンアジア・バイアウトファンドで約105億ドルを集めている。

出口戦略の滞留は、2021〜2022年のディールブーム期にポートフォリオ企業を積み上げたバイアウト企業にとって、数十億ドル規模の未実現価値を意味する。IPOの窓が開いたままであれば、リミテッド・パートナーへの流動性供給が可能となり、さらなるPE投資活動を促進する可能性がある。一方、窓が閉ざされれば、企業は割安な評価での戦略的売却を余儀なくされるか、計画よりも長期にわたって資産を保有し続けることになる。

2026年下半期のパイプラインは、企業によるポートフォリオ簡素化に支えられている。ゴールドマン・サックスによれば、英国のCFOの間で資産売却を最優先課題とする割合が過去最高となっている。また、出口戦略を通じた資本還元へのプレッシャーも強まっており、米国以外のIPO市場は依然として低調である。

欧州のM&Aは世界的な回復に遅れを取っており、同地域の世界のディール活動に占めるシェアは取引総額の3分の1未満に低下している。案件が発生する場合、米国資産と比べて割安な評価額に魅力を感じた海外バイヤー主導の案件が増加傾向にある。「国内バイヤーはなおも傍観しており、国内のリスク選好度の低さを反映している」とゴールドマンのストラテジストは述べた。

ゴールドマンは、欧州の小型・中型株がM&Aの魅力的なターゲットになる可能性があると指摘。STOXX小型株指数の株価収益率（PER）は将来ベースで13.5倍と、大型株に対するディスカウント率が過去最高水準に近づいている。同行は、ディール活動が大型案件を超えて拡大することが、市場がまだ織り込んでいない同セグメントの重要な推進力になると述べている。

アジアでは、資金調達の勢いがディール活動に結びついている。ブラックストーンは過去2年間に、インドと日本で12件の取引に70億ドル以上を投資した。これには、インドのAIクラウドプラットフォーム企業Neysaや、日本のエンジニアリングサービスプロバイダーであるテクノプロが含まれる。同社は同期間に15社からの出口戦略も実行しており、インターナショナル・ジェモロジカル・インスティテュート（IGI）やアーダル・ハウジング・ファイナンスの上場などを通じて実現した。

ベトナムのプライベートキャピタル市場も成熟しつつある。2025年のプライベートエクイティおよびベンチャーキャピタルの総取引額は2倍の3億7000万ドルに増加した一方、取引件数は30％減の36件にとどまり、より規律ある資本配分を示している。『ベトナム・イノベーション・アンド・プライベートエクイティ投資レポート2026』によれば、同国のM&Aおよびプライベートキャピタル市場の取引額は前年約87億ドルに達した。

IPOの窓、脆い開幕

IPOの再活性化は長期間の干ばつを経て実現した。2022年以降、金利上昇と地政学的な不確実性により、PE支援企業にとっての公募ルートはほぼ閉ざされていた。現在、連邦準備制度理事会（FRB）の利下げサイクルが進行し、株式市場が最高値圏にあることで、企業は再び市場を試している。

しかし、その窓は依然として狭い。初値のパフォーマンスがまちまちであることから、投資家は選別的になり、成長優先のストーリーよりも、実績のある収益性とクリーンなガバナンスを持つ企業を選好している。テン・ベト証券によれば、デューデリジェンスの期間は9〜12カ月に拡大し、資本は制度的に準備の整った運営企業に集中している。同証券は、今後12〜18カ月の間に現在の投資先の1〜3社について、一部または全部を売却する見込みだとしている。

PEの出口戦略としてIPO市場がこれほど広く開かれたのは、前回2021年が最後だった。当時は低金利とパンデミック時の流動性が、世界のIPO調達額をEYデータによれば過去最高の1.2兆ドルに押し上げた。しかし、この窓は2022年にFRBが数十年ぶりの積極的な引き締めサイクルを開始したことで突然閉じた。今回の再開は有望ではあるものの、2021年のブームを支えたような流動性の追い風は欠けている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。