イラン制裁猶予で世界の原油割引幅が6年ぶり水準に拡大

ワシントンによるイラン石油制裁の60日間猶予により中東からの供給が殺到、ドバイ原油は3月の60ドル超のプレミアムから27セントのディスカウントに転落し、大西洋岸産原油は複数年の安値に押し込まれている。

「政治的なレトリックはイランが宝くじに当たったかのように示唆するが、現実はそれほど劇的ではない」とObsidian Risk Advisorsのマネージング・プリンシパル、ブレット・エリクソン氏は述べた。「テヘランは既に石油を販売していた。単に割引、シャドーシッピング、金融洗浄コストという形で制裁税を支払っていたに過ぎない。」

ロイターのデータによると、キャッシュ・ドバイは3月に60ドル超でピークを付けた後、火曜日には27セントのディスカウントに低下。オマーンとムルバンの割引幅はそれぞれ96セント、67セントに拡大した。北海フォーティーズ原油は、4月の過去最高となる21.50ドルのプレミアムから、指標ブレントに対し1ドルのディスカウントで取引された。コンゴ産ジェノは2013年までの記録で最低となる10.80ドルのディスカウント、アンゴラのネンバは8年ぶりの安値となる8ドルに評価された。アブダビ国営石油会社（ADNOC）は今月、6〜8月積みのスポット原油を少なくとも4800万バレル販売し、地域の供給を押し上げた。

この供給急増は、イランが数年ぶりに中国以外への輸出を増強する中、原油価格をさらに押し下げる恐れがある。米財務省のGeneral License Xに基づき、イランは60日間の猶予期間中に制裁下で得られるであろう金額と比較して、追加で15億ドルの収入を得る可能性があるとエリクソン氏は試算する。真の試練は猶予が期限切れとなる8月21日以降、恒久的な合意に向けた交渉が継続されるかどうかだ。

タンカー運賃が急騰、滞留貨物が動き出す

ホルムズ海峡を通過する湾岸産貨物向けVLCC（超大型原油運搬船）の運賃は、1日あたり約47万ドルと過去最高に急騰。これは紛争前の平均の4倍以上で、2月以来湾内に滞留していた約100隻のタンカーが貨物の移動を開始したことによる。船舶仲介業者によると、海峡外で用船された船舶の運賃は1週間前の10万6500ドルから19万500ドルに上昇した。戦争リスク保険料は船舶価値の5％から約3％に軟化したものの、海峡の通過交通量は紛争前の1日平均125隻の水準には遠く及ばない。

イランはこれまで日量約230万バレルを生産し、輸出可能なのは20万バレルのみであったが、輸出可能な日量50万バレルまで増産できるとエリクソン氏は述べた。同国は約1億8000万バレルを貯蔵または海上に保有しており、このうち9500万バレルは旧米国の封鎖ライン外のペルシャ湾に存在する。エリクソン氏の試算によれば、猶予により1バレルあたり約5ドルの価格プレミアムと、回避されたシャドーフリートコスト約7ドルを合わせた1バレルあたり約11ドルの実現収益増により、イランは60日間の猶予期間中に制裁下よりも約15億ドル多く獲得できるという。

大西洋評議会グローバル・エネルギー・センターの非常勤上級研究員、ベン・カヒル氏は、重要なのはイランが中国以外でより多くの石油を販売できるかどうかだと指摘する。「他の地域のバイヤーは現在、イラン産石油を購入し米ドルで支払うためのゴーサインを得ているが、取引、資金調達、そして全ての物流および決済の詳細を手配するには時間がかかる」と同氏は述べた。もし猶予が恒久化されれば、カヒル氏はイランが石油収入として年間350億ドルを追加で得られる可能性があると試算している。

中東原油価格の崩壊により欧州へのアービトラージ（裁定取引）が開かれ、エクソンモービル、エニ、トタルエナジーズはアブダビのムルバンやアッパー・ザクムのグレードを積載した大型タンカーを欧州の製油所へと向かわせている。逆に、中東価格の弱含みは大西洋岸産原油のアジアへのアービトラージを遮断し、米国WTIミッドランドは1週間前のプレミアムから45セントのディスカウントに転じた。Kplerのデータによると、米国のアジア向け原油輸出は5月に日量263万4000バレルの記録を達成した後、第3四半期には減少する見込みだ。通常2ヶ月前に原油を購入するアジアの製油所は、8月までの納入分のカーゴを既に手配しており、追加のバレルを必要としていないと、Sparta Commoditiesのアナリスト、ジューン・ゴー氏は述べた。

世界の石油市場にとって、この猶予は構造的な変化を意味する：イランの正当な売り手としての復帰は、輸出フローに日量50万バレル以上を追加する可能性があり、外交的トラックが維持される限り、ブレントを70ドル以下に抑える可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。