ギルダンが18％急落、ショートセラーがチャネルスタッフィング詐欺を告発

ギルダン・アクティブウェア（Gildan Activewear Inc.）の株価は6月16日、ジェホシャファット・リサーチ（Jehoshaphat Research）が同アパレルメーカーのチャネルスタッフィングによる収益水増しを告発するレポートを公表したことを受け18.75%急落し、複数の法律事務所が証券詐欺調査に乗り出した。

株価は前営業日の終値61.97ドルから11.62ドル下落し50.35ドルで引け、日中安値は46.56ドルを記録した。取引量は急増し、ショートセラーの「Stuffing All of the Channel Some of the Time?」と題されたレポートは、ギルダンが「収益が成長しているように見せるためチャネルスタッフィングを行ってきた」と主張し、この慣行が「将来の需要を蚕食し、事業全体の成長軌道を膨らませてきた」としている。

ジェホシャファットの告発は、元従業員、顧客、販売代理店へのインタビューに基づくもので、同社が「売掛金のほぼ半分をオフバランスシートに移している」とも指摘し、問題の深刻さを隠蔽しているとしている。レポートは販売代理店が約5億1000万ドルの過剰在庫を抱えている可能性があると推計した。

ブライクマー・フォンティ・アンド・オールド法律事務所（Bleichmar Fonti & Auld LLP）とフランク・R・クルーズ法律事務所（Law Offices of Frank R. Cruz）はともに、ギルダンが投資家に対し財務結果について誤解させたかどうかの調査を発表した。同社は好調な売上について「主要成長カテゴリーにおけるシェア拡大」および「主要な革新を特徴とする新製品に対する市場の強い反応」によるものだと説明していた。

ギルダン自身の第1四半期決算では卸売売上高が前年同期比11.9%減少しており、経営陣は顧客が在庫を削減したことに伴う一時的な販売弱含みが原因だと説明した。同社は2026年通年の見通しとして売上高60億～62億ドル、調整後希薄化後1株当たり利益4.20～4.40ドル、フリーキャッシュフローは8億5000万ドル超を見込んでおり、これを維持した。

第1四半期は約3億1000万ドルのフリーキャッシュフローを消費し、純有利子負債は48億7000万ドルとなり、レバレッジは純有利子負債のプロフォーマ調整後EBITDAに対する倍率が3.3倍に達した。TDコーウェンのアナリスト、ブライアン・モリソン氏はハンズブランド（HanesBrands）の統合と長期的な1株当たり利益の成長可能性を理由に、買い評価と80ドルの目標株価を維持した。

今回の株価下落により、ギルダン株は同社自身の2026年調整後EPS目標の約11倍に接近しており、経営陣の見通しが維持されれば割安に見えるものの、今回の告発を受けてリスクは高まっている。投資家は7月30日頃に予定されている第2四半期決算において、チャネル在庫水準、キャッシュフロー、およびハンズブランド統合のシナジー進捗に関する最新情報に注目することになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。