独連邦債利回りが4bp低下、イラン和平合意でインフレ懸念後退

米イラン和平合意で独連邦債利回りが急落し、カーブはスティープ化。トレーダーらは原油安を受けECBの引き締め観測を縮小させた。

10年物独連邦債利回りは月曜日、4.2ベーシスポイント（bp）低下の2.954％と、3カ月ぶりの大幅な下落を記録した。米国とイランの間で和平の枠組み合意が成立し、ブレント原油が5％下落、ユーロ圏のインフレ見通しが一変したためだ。

「債券 rally は、ホルムズ海峡封鎖以降、欧州金利に織り込まれていたインフレリスクプレミアムの全面的な再評価を反映している。これほどリスク資産にとって支援的な環境はない」と、サクソバンクのマクロ戦略責任者ジョン・ハーディ氏は指摘する。

ECBの政策期待に最も敏感な2年物シャッツ利回りは4.5bp低下の2.572％と、2週間ぶりの低水準。30年物連邦債利回りは2.3bp低下の3.526％となり、2年/10年のスプレッドは0.5bp拡大して38.1bpとなった。これは緩やかなブル・スティープニングであり、景気後退懸念を伴わずに短期金利の低下をトレーダーが予想していることを示している。取引ではギャップダウンで寄り付いた後、2.95％近辺で膠着し、L字型のパターンを形成した。

今回の利回り低下は、欧州中央銀行（ECB）にとって圧力の緩和となる。ECBはブレント原油が5月に126ドルでピークを付けて以降、エネルギー主導のインフレ・ナラティブに悩まされてきた。原油が現在83ドルとなり、ホルムズ海峡がテヘラン・オマーン規制枠組みの下で再開されたことで、金利期待を押し上げていたインフレ圧力は収束しつつある。ECBの次回政策決定は7月16日に予定されている。

独連邦債の rally は、米イラン合意をきっかけとした広範なクロスアセットの再評価の一環であり、この合意にはレバノンでの敵対行為終結の枠組みも含まれ、イランの核プログラムに関する協議は先送りされている。ストックス600とFTSEユーロファーストはともに最高値で取引を終え、アジア市場は夜間急騰。日経平均は5％上昇、韓国総合株価指数（KOSPI）は5.2％上昇、MSCIのアジア太平洋（日本除く）株価指数は2.4％上昇した。米先物はウォール街で1.3～2％の上昇を示唆している。

伝達経路は明確だ。原油安は欧州の製造業および運輸セクター全体の投入コストを引き下げ、コアインフレへの波及を和らげる。ブレント原油は5月のピークである126ドルから83ドルへの低下は34％の下落となる。CBAの鉱業・エネルギーアナリスト、ビベック・ダー氏は、海峡が再び閉鎖されなければ、ブレント原油は年末までに80ドルに低下すると予測している。この見通しにより、ECBは3月の直近25bp利下げ後の預金金利3.25％から、原油高で強まりつつあった引き締めの緊急性なく、現行水準で金利を維持する余地を得た。

この再評価は大西洋を越えて広がった。米2年国債利回りは6bp低下の4.02％となり、ドルは全面安。ユーロは0.4％上昇の1.1614ドル、英ポンドは0.3％上昇の1.3429ドル。金は実質利回りの低下を背景に3％上昇し、1オンス＝4322ドル。ビットコインは4％上昇の6万5515ドル。

ECBにとって特に、独連邦債の rally は、輸入インフレを抑制するために同行が引き締めサイクルを加速する必要があるリスクを低減させる。10年物連邦債利回りが1回の取引で4bp超低下したのは、2026年3月以来。この時はユーロ圏PMIが予想を下回ったことが背景で、この動きに先立ち、4月会合では金利据え置きが決定された。今回の再評価が7月にも同様の結果を後押しする可能性を示唆している。

今週は先進国市場で中央銀行会合が目白押しだ。連邦準備制度理事会（FRB）は、ケビン・ウォーシュ議長の初の会合となる水曜日に、金利を3.50～3.75％に据え置くとの見方が広がっている。日本銀行は火曜日に25bpの利上げを実施し、金利を1％に引き上げるとみられる。イングランド銀行（BOE）は木曜日に会合を開き、3.75％に据え置く見通し。いずれのケースでも、イラン合意により引き締め政策のインフレ論拠が弱まり、中銀に据え置きの余地が広がっている。

※本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。