GE Vernovaが5月に11%下落、データセンターへの逆風が強まる

GE Vernovaの株価は5月に10.6%下落した。最高経営責任者（CEO）がデータセンタープロジェクトに対する州レベルの反対勢力の増大を指摘し、255%の上昇相場の一部が消去された。

「ますます多くの州が確実に反発しているのを目の当たりにしている」と、スコット・ストラジックCEOは5月27日のバーンスタイン戦略決定会議で述べた。「プロジェクトを完了させるのに苦労している顧客もいる。」

この下落は、目覚ましい運営成績にもかかわらず発生した。GE Vernovaのガス火力発電設備のバックログとスロット予約契約は83ギガワットから100ギガワットに急増し、経営陣は年末までに110ギガワットを超えると予想している。総バックログは第1四半期に2630億ドルに達し、同社は2026年の収益予想を445億ドルから455億ドルに上方修正した。これは中間値で18%の成長を示唆する。第1四半期の受注は71%急増した。

この緊張状態は、1500億ドルのバックログと、パイプラインを確定受注に変換することを困難にしている規制環境の間に存在する。小さな都市と同等の電力を消費するデータセンターは、GE Vernovaにとって最も直接的な成長機会の一つである。プロジェクトが州レベルで停滞すると、機器の受注が遅れる。

データセンター・ブームが送電網を圧迫、各州が反発

E&Eニュースの報告書によれば、今年、州議会でデータセンター建設を抑制するための300以上の法案が提出されており、そのうち11の州では議員が完全な禁止を提案している。この反発は両政党にわたっており、送電網への負担、電気料金の値上げ、環境への影響などが懸念されている。

この抵抗によって政治的な連携関係が混乱している。通常は民主党と連携する労働組合が、データセンタープロジェクトの意外な擁護者として浮上し、これらの施設が高賃金の建設雇用を生み出すと主張している。コロラド州では、組合の反対により、データセンターにクリーンエネルギー要件を課そうとする法案が廃案に追い込まれた。イリノイ州では、JB・プリツカー知事が2年間の税制優遇措置停止を推し進めたが、国際建設エンジニア組合Local 150から反発を受けた。

GE Vernovaにとって、規制による摩擦は、風力発電事業における既存の逆風をさらに強めている。関税をめぐる不確実性により、米国での新規の陸上風力発電受注は凍結されているが、同社は2026年に1,500基のタービンを出荷するというガイダンスを維持している。ストラジックCEOは、ワシントンが関税の明確化を行うまで、受注の流れは凍結されたままになると述べた。

ウォール街は短期的リスクにも強気姿勢を維持

この反落によってアナリストの確信は揺らいでいない。ゴールドマン・サックスは4月下旬、GE Vernova株の目標株価を1,000ドルから1,328ドルに引き上げ、買い推奨を維持した。ジェフリーズは目標を1,350ドルに引き上げ、ベアードは1,400ドルの目標を設定した。同銘柄をカバーする35人のアナリストのコンセンサスは「買い」であり、12ヶ月の平均目標株価は約1,217ドルで、現在の水準968ドルから25%以上の上昇余地を示唆している。

弱気論の中心は、生産能力の制約にある。BNPパリバ・エクサンは4月下旬、GE Vernovaの評価を「買い」から「中立」に引き下げ、ガスタービン生産能力の約90%がすでに2030年までに契約済みであると指摘した。生産ラインが2029年まで満杯の状態では、短期的に現在のガイダンスを超える新規受注を想定することは困難である。

ストラジックCEOは一つ確約した。自社チームが顧客のプロジェクトパイプラインと確保済みの設備を照合したところ、既存のバックログコミットメントを履行するリスクはないと見ているという。問題は、そのバックログが構築された後に何が起こるかである。

今回の下落により、GE Vernova株は52週高値の1,181.95ドルを大きく下回っている。長期保有者にとって、中核的なテーゼ（GE VernovaがAI電力構築の最重要インフラ層であるという見方）は、バックログと受注の勢いに支えられて依然として有効である。次の触媒は州レベルの許認可決定のペースであり、これがパイプラインが収益に転換する速度を決定する。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。