FRBバーキン総裁、AI投資が中立金利を押し上げ—政策金利は5.25%で維持

リッチモンド連邦準備銀行のトーマス・バーキン総裁は、人工知能（AI）投資が中立金利を押し上げていると述べた。この変化は、インフレが粘着性の兆候を示す中、金融政策をより長期間にわたり restrictive な状態に保つ可能性がある。

リッチモンド連邦準備銀行のトーマス・バーキン総裁は、AI関連の設備投資の急増が中立金利に上昇圧力をかけていると述べた。この力学により、中央銀行は借入コストを5.25%で長期間維持せざるを得なくなる可能性がある。

「私たちが目にしているAIインフラへの投資の波は、r-starに実際の影響を与えている」とバーキン総裁は述べた。r-starはエコノミストが中立金利を指す際に用いる用語である。「これは、政策のスタンスをどのように考えるかに影響を及ぼす」

この発言は、今週発表されたデータによると、FRBが重視するインフレ指標であるコアPCEデフレーターが2023年以来の最高水準に上昇したことを受けてのものだ。FRBのリサ・クック理事は5月27日、物価圧力が持続する場合には利上げも辞さないとの姿勢を示し、インフレ見通しが悪化したと警告する当局者の声に加わった。フェデラルファンド金利は2023年7月以来5.25%〜5.50%で推移しており、OIS市場では2026年の利下げ確率が低下している。

中立金利——政策が成長を刺激も抑制もしない理論上の水準——は、FRB内での議論の焦点となっている。AI主導の資本需要がr-starを押し上げ続ければ、現在の政策金利は当局者が想定するほど restrictive ではなくなり、同じ引締め効果を得るために据え置き、あるいは利上げさえ必要になる可能性がある。次回FOMCは6月16〜17日に開催予定だ。

バーキン総裁のコメントは、これまで循環的な議論であったインフレに構造的な次元を加えるものだ。関税やエネルギーによる価格上昇がサプライチェーンの調整に伴い沈静化する傾向があるのに対し、AI投資は資本に対する持続的な需要を表しており、中立金利をサイクルを通じて高く維持する可能性がある。サンフランシスコ連銀のエコノミストはAI投資急増前の実質中立金利を約0.6%と試算していたが、複数のウォール街企業はその後、見積もりを上方修正している。

この変化はリスク資産に直接的な影響を及ぼす。より長期間高金利が続くとの見方から、2年物米国債利回りは過去1カ月で15ベーシスポイント上昇し約4.35%となった一方、S&P500種株価指数は5月の高値から2.3%下落している。テクノロジー株——AI熱狂の主な受益者——は、AI主導の収益成長の期待と、より高い割引率という現実の二重の逆風に直面している。

FRB当局者が構造的な投資動向とr-starを明確に結びつけたのは、2023年に当時のフィリップ・ジェファーソン理事が財政支出が中立金利の見積もりを押し上げていると指摘して以来のことだ。その見解に先立ち、長期金利の上昇が6カ月間続いた。

5月22日に就任した新たなFRB議長ケビン・ウォーシュ氏は、この議論を引き継ぐことになる。ウォーシュ氏は厳格な2%のインフレ目標への回帰を示唆しており、インフレ期待が上昇し続ける場合には利上げも排除していない。現在のCPIは3.3%で、FRBの目標を大きく上回っている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。