FRBストレステスト、32行の健全性を確認—ウォーシュ・プットへの期待を打ち砕く

FRBのクリーンなストレステスト結果は、ケビン・ウォーシュFRB議長に、市場暴落時に救済なしで容認するための正当な根拠を与えた。

米連邦準備制度理事会（FRB）の年次ストレステストは、米大手銀行32行すべてが商業用不動産39％暴落と株式市場58％暴落に耐えられることを確認した。これにより、歴史的に中央銀行の介入を引き起こしてきたシステミックリスクの論拠は取り除かれた。

「クリーンな結果は、FRBプット（売り支え）を主張する最後の妥当な論拠を排除した」と、Evercore ISIのグローバル政策・中央銀行戦略責任者クリシュナ・グハ氏は述べた。「ウォーシュ氏は今や、傍観を続けるためのデータに裏付けられた理由を得たことになる。」

最悪シナリオでは、住宅価格30％下落と、VIX恐怖指数が2020年3月のピーク（82）に迫る72までの急騰も想定された。極端な前提にもかかわらず、全32行は規制上の最低水準を上回る資本を維持した。ストレス資本バッファー要件は少なくとも2027年まで2025年水準に凍結されており、パフォーマンスの低い銀行にも即時の資本追加賦課は課されない。バンク・オブ・アメリカ、JPモルガン・チェース、ウェルズ・ファーゴはすでに2.5％の最低SCB水準で運営されている。

クリーンなストレステスト、6月23日の半導体株指数7.9％急落、韓国KOSPI10％暴落の confluence は、ウォーシュ体制下のFRBにとって決定的な瞬間を生み出している。銀行システムがほぼ最悪のシナリオに耐えられるのであれば、資産価格の下落は資産価格の問題に過ぎず、FRBの介入を要する金融安定性の問題ではない。

規制的な歯のない健全性のお墨付き

2026年のストレステストは、前年に比べて規制上の重みが小さい。FRBは2月にストレス資本バッファー要件を凍結し、少なくとも2027年までは透明性向上のためのテストモデル見直しが完了するまで更新しない。中央銀行は2025年後半にシナリオ設計に関するパブリックコメントを募集しており、プロセスをより透明化する広範な取り組みの一環となっている。

それでもなお、この結果は米国の大手金融機関が深刻な不況時にどの程度耐えられるかのスナップショットを提供する。昨年は全大手行が合格し、上位6行の株価は25％以上上昇した。今年は、シナリオで商業用不動産価格39％下落が想定されていることから、CREエクスポージャーの大きい金融機関が最も厳しい監視に直面している。

テストで顕著に欠落していたのは、暗号資産（仮想通貨）やデジタル資産エクスポージャーの明示的なモデリングである。複数の大手銀行が現在ビットコインETFのポジションを保有し、カストディサービスを提供し、デジタル資産企業との融資取り決めを維持しているが、FRBはこれらのエクスポージャーをストレステストするための統一的な方法論をまだ開発していない。

ウォーシュ・ドクトリンの形成

ストレステストの結果は、ウォーシュ氏が6月17日に初の連邦公開市場委員会（FOMC）議長を務めた1週間後に発表された。この会合で、FOMCのドットプロットは2026年に予想されていた最後の25ベーシスポイントの利下げ予想を削除し、少なくとも3人の投票権メンバーが今年の利上げを予測した。ゴールドマン・サックスとバンク・オブ・アメリカのエコノミストによれば、ウォーシュ氏は自身の金利予測を提出していない可能性が高く、これは同氏が長年にわたりフォワードガイダンスに懐疑的であることと一致する。

FF金利は、2023年7月の最後の25ベーシスポイント利上げ以来、5.25％〜5.50％で据え置かれている。CPIが4.2％、PPIが6.5％である中、利下げは算術的にも選択肢外となっている。ウォーシュ氏はまた、FOMC会合の回数を年8回から4回に減らし、記者会見は毎回の会合後に自動的に開催すべきではないと示唆している。

「業界は資本の面で良好な状態にあり、全行が pro forma目標資本比率に対して過剰な資本を有している」とKBWのアナリストはストレステストをプレビューするメモで述べた。「業界は規制緩和のモメンタムを活用できる立場を引き続き維持している。」

6月のFOMC会合前に実施された、FRBの元高官・スタッフ34人を対象とした調査では、17人が2026年の利上げが適切となる可能性があると回答し、14人が反対した——ウォーシュ氏が舵取りを迫られる深く分裂した構図である。

次回のFOMC会合は7月下旬に予定されている。7月の声明で利下げではなく利上げの議論が始まれば、「ウォーシュ・プット」というナラティブの最後の名残は消え去るだろう——ウォーシュ氏が積極的に行動したからではなく、市場の救済期待がそもそも現実に根ざしていなかったからである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。