Key Takeaways:
金利予測の劇的な反転が市場を襲っています。トレーダーは現在、年内の米連邦準備制度理事会（FRB）による利上げ確率を16%と織り込んでおり、これはわずか1か月前には不可能と考えられていたシナリオです。利下げへの賭けが消滅したこの急速な再織り込みは、根強いインフレと中央銀行におけるタカ派的なリーダーシップ交代により、投資家が2026年の戦略を破棄せざるを得なくなったことで生じました。
「今年は利下げは行われないだろう」と、ダブルライン・キャピタルのCIOであるジェフ・ガンドラック氏は今週のブルームバーグのインタビューで語りました。「債券王」は、投資家に対して利下げに賭けることのないよう警告し、代わりにポートフォリオに現金や実物資産を組み込むべきだと提案しました。
数字がセンチメントの変化を裏付けています。年初時点では、トレーダーは2回の利下げを織り込んでいました。5月14日現在、CME FedWatchツールによると、年内の利下げ確率は1か月前の21%からわずか12%に急落しました。この再織り込みは資産クラス全体に波及し、10年物国債利回りを4.42%の高水準に押し上げ、ドル指数を98以上に上昇させました。これを受けてリスク資産は動揺し、ビットコインは80,900ドルまで下落、金も直近の上げ幅を削り1オンス4,700ドルで取引されています。
この急激な反転は、過去1年間に市場を押し上げてきた「ディスインフレ」のナラティブに対する直接的な挑戦です。主な要因は2つあります。FRBのリーダーシップ交代と、沈静化を拒むインフレデータです。発表を控えた4月の消費者物価指数（CPI）レポートは、米国とイランの紛争開始以来、石油価格が50%以上急騰したことに後押しされ、年率換算で3.7%に上昇すると予測されています。
タカ派的な再織り込みに拍車をかけているのが、次期FRB議長としてのケビン・ウォッシュ氏の就任確定が間近に迫っていることです。上院は同氏の指名を前進させており、共和党が過半数を占める中、今週中にも承認される見込みです。2008年の金融危機時にFRB理事を務めたウォッシュ氏は、中央銀行のバランスシート縮小を主張してきた著名なインフレタカ派です。同氏の就任は、長年緩和的な姿勢を維持してきた機関にとっての「体制変更」と見なされています。ウォッシュ氏は政治的圧力からのFRBの独立性を維持すると約束していますが、市場は同氏のタカ派的な実績を織り込み、2026年と2027年の利下げ期待を撤回しています。
ウォッシュ氏は根強いインフレ問題を引き継ぐことになります。進行中の米国とイランの紛争により原油価格は高止まりしており、経済全体にコスト上昇が定着する恐れがあります。エコノミストは、次回のCPIレポートが前月比0.6%の上昇、そしてさらに重要なことに、コアCPIが0.4%になると予想しています。コア指数の予想を上回る結果は、エネルギーコストの上昇がより広範な財やサービスに波及していることを裏付けるものであり、政策立案者にとって大きな懸念事項となります。「インフレはFRBの目標を有意義に上回っている」とセントルイス連銀のアルベルト・ムサレム総裁は最近指摘し、政策立案者は外部ショックと並んで基調的なインフレを懸念する必要があると付け加えました。6月17日のFRBの次回の金利決定を控え、新体制がこれらの二重の課題にどのように取り組む計画であるかを示すシグナルを求めて、ウォッシュ氏の初の記者会見に注目が集まっています。
本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。
