ユーロ圏債券利回りが低下、米イラン和平合意で利上げ観測が後退

米国とイランは日曜日、数カ月に及ぶ紛争を終結させる枠組み合意に達した。これを受け、投資家がECBによる利上げ観測を縮小したことから、ユーロ圏国債利回りは低下した。

「地政学リスクの低下は、利上げ観測を押し上げていたインフレ期待の主要な要因を取り除くものだ」と、Edgenのマクロストラテジスト、ジェームズ・オカフォー氏は指摘する。「債券市場は現在、わずか1週間前よりもECBの引き締め経路が緩やかであると織り込んでいる」

月曜日には、ユーロ圏の主要国債利回りが全体的に低下し、トレーダーはこの進展を受けてインフレ見通しを再評価した。この動きは、トランプ大統領が米国がイラン輸入品に対する海上封鎖の即時解除を承認したと発表したことを受けたもの。正式な署名式は金曜日にスイスで行われる予定だ。この合意では、テヘラン（イラン）が核兵器の開発・取得を放棄する代わりに、世界の石油取引の約21％を扱うホルムズ海峡の再開に協力することが盛り込まれている。

この合意は、2月28日の米・イスラエルによるイラン攻撃で始まった紛争からの急転換を示す。それ以来、独立監視機関はイラン国内で3468人の死亡、米軍兵士13人の戦死、レバノンで2679人の死傷者を確認している。この戦争は石油価格を押し上げ、欧州全体でインフレ懸念をあおっていた。ECBは今週の会合で、預金金利を2023年以来初めて25ベーシスポイント引き上げ、2.25％とすると広く予想されていた。

利上げ期待のリセット

スワップ市場のデータによれば、マネーマーケットは合意前、年内にあと2回近いECB利上げを織り込んでいた。紛争に関連したサプライチェーンの混乱やエネルギー価格圧力が緩和されたことで、ECBがこれらの引き締め観測に従う必要性は低下した。モルガン・スタンレーのアナリストは、今週の利上げは「持続的な価格圧力への対応ではなく、主にインフレ期待のアンカーリング解除リスクを軽減するためのもの」だと指摘した。

前回、中東の大規模な紛争が急激にデエスカレートしたケース——2020年のソレイマニ司令官殺害後の米イラン緊張——では、ブレント原油はその後1カ月で約15％下落し、ブント（ドイツ国債）利回りも利上げ期待の巻き戻しとともに低下した。今回も同様の動きが起きているが、今回の紛争の規模ははるかに大きかった。

今後の焦点

この合意には依然として大きな障害が残っている。イランが現在保有する純度60％に濃縮されたウラン972ポンド（兵器級の90％まであと一歩の技術的段階）をどのように処分するかを含む未解決問題については、パキスタン高官がAP通信に語ったところによると、今後60日間で交渉される予定だ。2015年の包括的共同行動計画（JCPOA）ではイランの濃縮度は4％未満に制限されていたが、トランプ政権はその第1期にこの制限を放棄した。

イスラエルのネタニヤフ首相はこの合意に深い懐疑心を示しており、トランプ大統領はニューヨーク・タイムズ紙の電話インタビューで彼を「非常に難しい男」と表現している。イスラエルはこの合意の当事者ではない。

欧州債券市場にとって、今後の方向性は停戦が維持され、石油価格がさらに下落し続けるかどうかにかかっている。金曜日に予定通り合意が署名され、履行が進めば、ECBの積極的な引き締め論は大幅に弱まる。交渉が停滞した場合、利上げプレミアムは急速に再び拡大する可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。