ユーロ圏総合PMIが50.0に到達、サービス部門のコスト圧力が緩和

ユーロ圏の民間部門は6月、2ヵ月連続の縮小から安定化した。S&Pグローバルの総合産出指数は5月の48.5から50.0に上昇。サービス部門のコスト圧力は、パンデミック時のロックダウンを除けば過去2番目のペースで鈍化した。

「6月のユーロ圏サービス部門の景気後退の緩和は歓迎すべきニュースであり、製造業の成長と相まって、広範な経済が2ヵ月連続の産出減少後に安定化したことを意味する」と、S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスのチーフ・ビジネスエコノミスト、クリス・ウィリアムソン氏は声明で述べた。

確定値は速報値の49.5を上回り、主にドイツの上方修正が牽引した。ドイツの総合PMIは速報値の48.0から49.5に修正され、サービス業PMIは速報値の46.8から48.6に急上昇した。これは現在進行中の3ヵ月連続の縮小局面で最高水準となる。フランスは6ヵ月連続で縮小が続き、総合PMIは47.2となったが、5月の28ヵ月ぶりの低水準44.9からは改善した。イタリアとスペインはそれぞれ50.8と53.3と、より力強い拡大を示した。

サービス部門の投入コストインフレは、10月以来初めて6月に鈍化し、4ヵ月ぶりの低水準となった。その減速幅は、S&Pグローバルが1998年にデータの追跡を開始して以来、2020年初頭のCOVID-19ロックダウン時に次ぐ大きさだった。産出価格の上昇幅は3月以来の小幅となった。コスト圧力の緩和は、カタールがイランと米国がホルムズ海峡を巡る協議で進展があったと発表し、供給途絶懸念が後退したことを受け、原油価格が3日続落した時期と重なる。

このデータは、ECBが6月に約3年ぶりに利上げした後の政策経路を複雑にする。ユーロ圏のインフレ率は先月2.8%と、依然としてECBの目標である2%を大幅に上回っている。しかし、サービス部門のコスト圧力がほぼ前例のないペースで鈍化していることは、先週のシントラ会議で先月の利上げで十分だった可能性があると示唆した当局者の間で、一時停止の主張を強めるものである。ECBが単発の利上げ後に据え置きを行った前例は2011年まで遡る。ユーロ圏はその後リセッションに陥っており、この先例はインフレ抑制と成長支援の間の微妙なバランスを浮き彫りにしている。

活動が安定化したにもかかわらず、需要は依然として弱い。サービス部門の新規受注は3ヵ月連続で減少し、海外からの受注も減少したが、そのペースは5月よりは鈍化した。受注残は縮小を続け、企業は既存の契約の消化に追われた。ユーロ圏サービス部門の雇用は6月にほぼ横ばいだったが、1月以来で最も速い雇用ペースとなり、5月の小幅な減少から反転した。企業の景況感は2月以来の高水準に改善し、企業が今年下半期の改善を見込んでいることを示唆している。

域内の格差は、回復の不均一な性質を浮き彫りにしている。ドイツのほぼ安定化（総合PMIは49.5で節目の50を目前）は、欧州最大の経済国が軟調期から脱しつつある可能性を示唆する一方、フランスの長期にわたる縮小は、持続的な構造的な逆風を指し示している。イタリアとスペインではサービス業PMIがそれぞれ50.2と54.2に上昇し、その周辺国の力強さが総合計を50.0に押し上げるカウンターウェイトとなった。

ECBにとって、このデータは追加引き締めの緊急性を低下させる。市場は今後、サービス部門のインフレ鈍化が第3四半期にまで及ぶかどうか、そして新規受注の回復なしに産出の安定化が持続できるかどうかに注目するだろう。7月24日の次回ECB会合は、政策立案者が6月のデータを一時停止の十分な根拠と見なすかどうかの最初のテストとなる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。