EUR/GBPが0.3%上昇、BoE-ECBの金利パス乖離が縮小

市場はイングランド銀行（BoE）と欧州中央銀行（ECB）の相対的な金融政策見通しを再評価しており、EUR/GBPは2カ月ぶりの高値に上昇している。

イングランド銀行は木曜日、主要金利を3.75%で据え置いた。一方、ECBは1週間前に2.25%への利上げを実施。この政策の乖離により金利差は縮小し、EUR/GBPは0.3%上昇して4月以来の最高水準となった。

「市場は、BoEがECBを大幅に上回る引き締めを必要とするという見方が薄れつつあると織り込んでいる」とINGのエコノミスト、ジェームズ・スミス氏は指摘する。「イラン合意が維持され、エネルギー価格が現行水準にとどまれば、インフレ率は年内に3.5%でピークを迎えると予想され、BoEの調査が持続的な物価圧力の引き金となると示した4%の閾値を comfortably 下回る」

BoEの金融政策委員会は7対2で据え置きを決定し、ミーガン・グリーン氏とヒュー・ピル氏は0.25ポイントの利上げを主張した。英国のインフレ率は5月に2.8%まで鈍化し、予想を下回ったものの、中銀は年内にエネルギーコストの上昇が波及するにつれて再び上昇すると警告している。ECBは先週、戦争に起因するインフレ圧力を理由に、主要金利を2023年以来初めて0.25ポイント引き上げ2.25%とした。ユーロは0.3%上昇して1ユーロ＝1.146ドルとなり、一方ポンドは0.54%下落して1ポンド＝1.322ドルと、2カ月超で最も弱い水準となった。

金利差の縮小は、両経済圏のインフレ軌道に対する根本的な再評価を反映している。米イラン和平合意により原油価格は低下し、BoEに積極的な引き締めを強いるような持続的なエネルギーショックのリスクは後退した。市場は現在、BoEの次の動きは利下げになると見ており、INGによれば、その時期は2027年となる可能性がある。一方、ECBの利上げサイクルは、ユーロ圏のインフレが根強い場合、さらに継続する余地がある。

金利差が取引を左右

BoEの現在の金利3.75%は、昨年8月と11月に行われた2回の0.25ポイント利下げ以降、2023年6月以来の低水準である。対照的にECBは、先週の0.25ポイント利上げまで、2023年以来金利を引き上げていなかった。両政策金利の差は、年初の1.75ポイントから現在は1.50ポイントに縮小しており、ユーロ建て資産が相対的に魅力的になっている。

BoEが7対2の票差で金利を据え置いたのは、2024年9月以来となる。当時も2人の委員が利上げに投票した。ポンドはその後1カ月間で1.2%下落し、市場はこの票差を引き締めサイクルがピークを迎えた兆候と解釈した。現在も同様のパターンが出現しており、木曜日の決定以降、ポンドは対ドルで0.54%、対ユーロで0.3%下落している。

クロスアセットへの波及

この再評価はEUR/GBPにとどまらない。米ドル指数は0.36%上昇して100.71となり、ケビン・ウォーシュ氏が議長として初めて迎えた会合でFRBが金利を3.50%〜3.75%に据え置いたことを受け、2025年5月以来の高水準となった。LSEGのデータによると、FRB当局者の約半数が年内に少なくとも1回の利上げを見込んでおり、トレーダーは10月までに完全に利上げを織り込んでいる。

日本銀行は今週、基準金利を1995年以来最高となる1%に引き上げた。一方、スイス国立銀行はゼロ%で据え置いた。金融政策の世界的な乖離は為替市場に複雑な流れを生み出しており、円は1ドル＝160.90円と2024年7月以来の最安値水準に weakening している。

今後の展望

BoEの次回会合は8月に予定されている。英国商工会議所の調査責任者であるデビッド・バリアー氏は、米イランの停戦が維持され、ホルムズ海峡が完全に再開すれば、原油価格の下落は年内に予想されるインフレ急上昇を相殺する助けになると述べている。これにより、BoEへの利上げ圧力は軽減され、利下げの時期が早まる可能性がある。

EUR/GBPの方向性は、ECBが先週の利上げに続いてさらなる引き締めを行うかどうかにかかっている。ECBは今年のインフレ予測を3%に引き上げ、成長見通しを0.8%に下方修正しており、微妙なバランス調整を示唆している。ECBが利上げを停止すれば金利差は安定する可能性があるが、再度利上げを行えば、ユーロには対ポンドでさらなる上昇余地が生まれる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。