イーサリアム（ETH）は過去1ヶ月で15%上昇しましたが、価格とオンチェーンのネットワーク活動との間の急激な乖離は、この上昇が脆弱な基盤の上に成り立っている可能性を示唆しています。2026年5月5日時点で、アクティブユーザー数が1月のピークから3分の1減少しているにもかかわらず、イーサリアム上のETHは2,383ドルで取引されていました。
「ネットワークは警告を発しました。現在は取引所がそれを裏付けています」と、BeInCryptoの編集者Harsh Notariya氏はレポートの中で述べ、歴史的に価格の下落に先立って見られる取引所フローの最近の変化を指摘しました。
Dune Analyticsのダッシュボードデータによると、イーサリアムの1日あたりのアクティブユーザー数は、2026年1月のピークである1,500万人から4月までに1,000万人へと33%減少しました。同期間中、ブロック空間需要の中核的な指標である平均ガス価格は、2年ぶりの低水準となる1 gweiに低下しました。さらに弱気材料を深めるものとして、Glassnodeの「取引所ネットポジション変化」指標が5月1日にプラスに転じ、1ヶ月間の安定した流出の後、5月4日までに60,449 ETHが取引所に流入しました。
上昇する価格と下落するオンチェーン需要の乖離は、脆弱な市場構造を生み出します。現在の状況は、スポットETFの承認によって実体的なネットワーク活動の増加を伴わずに価格が押し上げられた2024年7月の市場環境を彷彿とさせます。その際の上昇はすぐに失速し、ETHはローンチ直後に40%下落しました。同様のダイナミクスはビットコイン市場でも起きており、ネットワーク活動が2年ぶりの低水準であるにもかかわらず、価格は8万ドルまで上昇しています。
イーサリアムに対する弱気な説は、3つの主要なオンチェーンデータに基づいています。1つ目は、1日あたりのアクティブユーザーの33%減少であり、これはネットワーク参加の勢いが著しく反転したことを示しています。現在の1,000万人というユーザーベースは、2024年のETFローンチ時の600万〜700万人よりも高いものの、減少の速さが懸念材料となっています。
2つ目のシグナルはガス代の暴落です。低料金はユーザーには利益となりますが、イーサリアムネットワークのブロック空間に対する需要の欠如を反映しています。これによりEIP-1559のバーン（焼却）メカニズムが弱まり、ETH供給に対するデフレ圧力が減少、価格の主要な支えが失われます。
3つ目は、価格チャート自体における典型的な「弱気の乖離」です。2月初旬以来、ETH価格は平行チャネル内で上昇傾向にありましたが、取引高は着実に減少しています。これは、上昇が徐々に弱まる買いの確信によって主導されてきたことを示しています。
ファンダメンタルズの弱体化を示す最も直接的な裏付けは、5月1日に取引所へのETH純流入がプラスに転じたことです。4月の大部分において、この指標は大幅なマイナスであり、1日平均30万枚のETHが取引所から引き出されていました。これは典型的な「蓄積」の兆候です。
純流入への突然の転換は、トークンを蓄積していた保有者が、おそらく売却のために取引所に送金し始めたことを示唆しています。持続的な蓄積から新たな「分配」へのこのシフトは、しばしば価格調整の先行指標として機能します。
イーサリアムの価格動向は現在、重要な局面にあります。上昇の最初の大きな試練は、取引高の顕著な増加を伴って2,466ドルの水準を奪還することです。この抵抗線を上回って日足が確定すれば、上昇の余地が広がり、弱気なオンチェーン説が無効化される可能性があります。
しかし、下落リスクの方がより差し迫っています。平行チャネルのサポートは、0.236フィボナッチリトレースメント水準である2,074ドルに位置しています。この水準を割り込んで日足が確定すれば、現在の強気構造が崩れ、オンチェーンの弱さが確認されることになり、0.382フィボナッチ水準の1,831ドルおよび2月の安値1,747ドルへの道が開かれます。
本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。
