イーサリアム利用が過去最高を記録、ETH手数料収入は前年比82％減少

イーサリアムの月間アクティブユーザー数は2026年第1四半期に過去最高の1320万人に達し、前年同期比で85.9％増加した。一方、ベースレイヤーでの取引手数料は同期間に81.9％減少し、3990万ドルとなった。Token Terminalのデータが示している。

「イーサリアムはネットワーク拡大のために意図的に短期的な手数料獲得を犠牲にしており、より安価なブロックスペースがさらなる需要を喚起し、最終的にはより多くのネットワーク収益をもたらすと賭けている」と、EtherealizeチームはToken Terminalのレポートに付随するコメントで述べた。

四半期中の取引件数は2億040万件に達し、前年比81.5％増加、スループットは毎秒25.78トランザクションに上り、41.2％の増加となった。しかし、ETHの完全希薄化時価総額は四半期比で30.3％減少し2900億ドルとなり、イーサリアムDeFi全体のロック総額（TVL）は11％減の3162億ドルとなった。この乖離は、1月に実施された第2弾のBlob Parameters Onlyフォークによりデータ容量が増加し、ブロックスペースのコストを押し下げたFusakaアップグレードサイクルに起因する。

このパターンはジェヴォンズのパラドックスを反映している——利用コストが低下するにつれて需要が加速する——が、ETH保有者にとって根本的な疑問を投げかけている。すなわち、ネットワーク活動が成長する一方で手数料獲得が縮小する場合、価値はどのようにしてネイティブトークンに帰属するのか、という点である。第3四半期に予定されているGlamsterdamアップグレードでは、ガスリミットが3倍以上引き上げられ、手数料はさらに圧縮される一方、さらなる利用を促進する可能性がある。

トークン化資産の急増、機関投資家のオンチェーン化加速

手数料圧縮にもかかわらず、トークン化資産の決済レイヤーとしてのイーサリアムの役割は深化し続けている。イーサリアム上のトークン化資産の時価総額は第1四半期に2034億ドルに達し、前年比42.9％増加した。このうちステーブルコインは1789億ドルを占める。トークン化ファンドは73.1％増の194億ドルに成長し、トークン化商品（ほぼ全額が金）は325.9％急増の47億ドルとなった。Token Terminalのデータが示している。

四半期終了以降、機関投資家の勢いはさらに加速している。BlackRockは5月にさらに2つのトークン化ファンドを申請、JPモルガンはイーサリアム上で2つ目のトークン化マネーマーケットファンドJLTXXを立ち上げ、フィデリティ・インターナショナルはERC-20形式で Moody's AAA格付けの米ドル流動性ファンドFILQを導入した。BNPパリバ、ING、ユニクレジット、BBVAを含む12行の欧州銀行コンソーシアムは、規制対象のユーロステーブルコインを発行する準備を進めている。

ロック総額上位5つのチェーンの中で、イーサリアムはアクティブなDeFiローンの79.2％、ステーブルコインの61.8％、トークン化ファンドの73％、トークン化商品の84％を占めている（Token Terminal調べ）。新たなトークン化資産が追加されるごとにネットワーク上の流動性が深まり、次の発行体を引き寄せる——競合チェーンが再現に苦戦しているネットワーク効果である。

ステーキング比率は1年前の0.28倍から0.31倍に上昇し、トークン価格が下落する中でもETH保有者がより多くの供給量をネットワークセキュリティにコミットしていることを示している。トークン保有者数は2億9280万人に達し、前年比24.9％増加。評価額が圧縮されているにもかかわらず、所有権が広がっていることを示唆している。

投資家にとっての論点は、手数料圧縮が一時的な成長痛なのか、それともイーサリアムの価値捕捉方法における構造的変化なのかということである。Etherealizeチームは初期のインターネットとの類似性を指摘する。1996年のアマゾンは赤字のオンライン書店と見なされていたが、ジェフ・ベゾスは短期的利益よりもネットワーク効果を優先した。「イーサリアムは、グローバルな金融決済レイヤーとしての地位を固めるために、同様のトレードオフを選択している」とチームは記した。

CoinGeckoのデータによると、ETHは日曜日時点で1734ドルで取引され、週間で3.3％上昇した。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。