エンジンメーカーがデータセンター向け電力受注倍増で生産能力を3倍に拡大

ハイパースケーラーは、AIデータセンターに電力を供給するため、小型天然ガスエンジンを多数導入し、新規容量の稼働を数年遅らせる系統のボトルネックを回避している。

往復動エンジンメーカーは生産拡大に急ピッチで取り組んでいる。ハイパースケールデータセンターが複数年に及ぶ系統接続の遅延を回避するためオフグリッドの天然ガス発電に転換する中、Innioは第1四半期のデータセンター向け販売が倍増したと報告した。

「データセンター事業者の間では、『入手可能なもの』から『最適なもの』へのシフトがすでに始まっている」とBloombergNEFのアナリスト、ムスフィカ・ミシ氏は指摘する。「往復動エンジンは、1～2年で納入可能なのに対し、大型タービンは7～8年かかるため、より注目を集めている」。

InnioのJenbacherエンジンは最も人気が高く、BloombergNEFによると、公表済みのデータセンタープロジェクトのうち8.3GWが同エンジンの採用を計画している。Vantage Data Centersだけでも、テキサス州のStargate Frontierキャンパスに620基、合計2.58GWの導入を計画している。Rolls-RoyceとCaterpillarがそれぞれ3.7GW、3.6GWで続く。Caterpillarの往復動エンジン受注残は3.5倍以上に増加し、Rolls-Royceのデータセンター収益は2025年第4四半期に35%増加した。

エンジンベースのオフグリッドシステムの30年間コストは約1MWh当たり103ドルで、タービンの106～109.50ドル、燃料電池の140ドルより安いとBloombergNEFは試算する。6月に上場したInnioはこのトレンドに最も大きく晒されている。第1四半期までの12カ月間で、データセンターが機器受注の61%を占めた。同社株価はIPO価格から46%上昇し、EBITDA予想倍率（企業価値ベース）は約34倍となっている。

製造競争の激化

RBCキャピタル・マーケッツによると、Innioは2030年までに製造能力を約3倍の10GWに引き上げる計画だ。Caterpillarはタービン製造を2.5倍、大型往復動エンジン能力を2024年比3倍に増強すると表明した。この拡大は、エンジンのリードタイムが1～2年であるのに対し、航空転用タービンは最長3年、大型ユーティリティ規模のタービンは7～8年かかる状況の中で進んでいる。

エンジンには可用性以外にも利点がある。タービンよりも応答時間が短いため、電力使用量の変動が大きいデータセンターに適しており、敷地内に必要なバッテリーストレージも少なくて済む。また、多くの新規データセンターが天然ガスへのアクセスを理由に建設されているテキサス州のような高温気候でも効率低下が少なく、冷却のための大量の水も必要としない。

過剰建設リスクの台頭

業界に漂う最大の疑問は、メーカーが過剰に生産能力を構築しているかどうかだ。現在、約15GWのエンジン容量が電力部門に割り当てられているが、船舶用や大型産業用を含む全タイプのエンジンメーカーは250GWの生産能力を持つとThunder Said Energyは指摘する。この容量の一部をデータセンター向けに転用するには、わずかな投資で済む。

適度な過剰供給は管理可能かもしれない。RBCによると、供給過剰の市場では、データセンターの顧客は可用性に基づく購買から、最適な技術を優先する購買へとシフトする可能性が高い。業界アナリストによると、InnioのJenbacherエンジンはクラス最高とされ、最速の起動時間と最大5MW/ユニットの大型高速エンジン容量を備えている。Caterpillar、Rolls-Royce、Wärtsiläなどの多角化メーカーは、データセンターの受注が鈍化した場合、エンジン生産を従来の顧客に向け直すことができる。

Innioのバリュエーションは多角化した同業他社を上回っている——CaterpillarとRolls-RoyceのフォワードEBITDA倍率はいずれも30倍未満——これはデータセンターの電力需要に対する純粋なエクスポージャーを反映している。しかし、製造能力の拡大が需要を上回った場合、バリュエーションに誤差の余地は少ない。投資家にとっての重要課題は、現在の能力拡大がAIインフラ建設のペースに合致するか、それとも2000年代初頭に電力機器メーカーを苦しめた好況・不況のサイクルを繰り返すかである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。