ECBが0.25bp利上げ、米雇用統計が弱含みでEUR/USD岐路に

両中央銀行がタカ派姿勢を強めるなか、打撃を受けたのはドルのみ——EUR/USDは相反する政策シグナルに翻弄されている。

ECBは6月に預金金利を2.25%に引き上げ、2023年以来の利上げを実施した。一方、FRBは3.50〜3.75%で据え置いたものの、驚くほど弱い米雇用統計が状況を一変させ、EUR/USDは重要な局面を迎えている。

ECB政策委員会メンバーのファビオ・パネッタ氏はローマでの研究会議で「見通しはなお脆弱（ぜいじゃく）だ。インフレの上振れリスクと成長の下振れリスクが共存し続けている」と述べ、現状を「偉大な再構成（Great Reconfiguration）」と表現し、シナリオベースの政策運営を求めた。

ユーロ圏の基調インフレ率は5月の3.2%から6月には2.8%に鈍化したものの、中東情勢に起因するエネルギーコストの高止まりを背景に、ECB目標の2%を依然として大きく上回っている。ECBは同時に成長率予想を0.8%に下方修正し、信頼感の低下を反映させた。大西洋の対岸では、米国の6月非農業部門雇用者数はわずか5万7000人増と、コンセンサス予想の11万人の約半分、4カ月ぶりの低水準となった。失業率が4.2%に低下したのは、労働参加率が5年ぶりの低水準となる61.5%に落ち込んだためだ。

この乖離はEUR/USDに二方向の結果をもたらしている。同通貨ペアは過去1年間、幅広い保ち合いレンジに閉じ込められている。下降トレンドライン、200期間指数平滑移動平均（EMA）、長期の上昇トレンドラインが交わる1.1500〜1.1550ゾーンを上抜ければ、持続的なユーロ高への道が開かれる。逆に、1.1320〜1.1350を明確に下回れば、1.1100〜1.1150へ向けての下げモメンタムが再燃する。次回のECB会合とFRBの7月29〜30日決定が、どちらのシナリオが優勢になるかを左右する。

データの乖離が金利差を拡大

ECB当局者は、米イラン停戦がエネルギー問題を解決したとの見方を退けている。理事会メンバーのイザベル・シュナーベル氏は6月25日、エネルギー価格が「紛争前よりも明確に高い」と述べ、中期的な先物価格の上昇を根拠に、トレーダーが紛争前の価格帯への回帰を想定していないと指摘した。燃料費や電力コストの上昇が非エネルギー財やサービスにも波及し始めているとシュナーベル氏は警告し、インフレを目標に戻すには追加利上げが必要になる可能性があると示唆した。

ECBが同様にタカ派的な言辞を用いたのは前回、2023年半ばで、7月に0.25bpの利上げを実施した後、経済減速を理由に9月に利上げを停止した。そのサイクルでは、EUR/USDはその後2カ月間で約3%上昇した後に反落した。現在の状況にはそのパターンと似たところがあるが、弱体化するドル（DXYは6月の雇用統計を受けて下落）という要素が加わり、ユーロにさらなる追い風となっている。

FRBはケビン・ウォーシュ議長の下、軟調な雇用統計にもかかわらずタカ派姿勢を維持している。6月のドット・プロットは上方修正され、当初は追加引き締めへの期待を強めた。しかし、OIS市場は雇用統計の下振れを受けて再評価され、トレーダーは現在、年末までの利上げ確率を低く見積もっている。2年国債利回りは雇用統計後の取引で8ベーシスポイント低下し、S&P500種株価指数は0.6%上昇。市場はFRBの引き締めサイクルが当局の公式見解とは裏腹に終焉に近づいていると見ていることを反映している。

テクニカル水準が1.1500に収斂

EUR/USDにとって、テクニカルな状況はファンダメンタルズの不確実性をさらに強めている。同通貨ペアは約1年間、明確なレンジ内で変動を続け、どちらにも持続的なブレイクアウトは起きていない。レンジの下限サポートを一時的に下回ったものの、すぐに反発しており、買い手が1.1420〜1.1460ゾーンを守っていることが示唆される。しかし、1月高値からの下降トレンドラインは一貫して尊重され、上昇を抑えている。

ポンドの強さもドル安の構図に別の側面を加えている。ポンドは対ドルで3週間ぶりの高値、対ユーロでは1年ぶりの高値を記録。市場が大西洋両岸での金融引き締めの相対的なペースを再評価しているためだ。

どの中央銀行が最終的にEUR/USDの次の方向性を決めるかは、FRBのデータが政策転換を迫るほど軟化するか、あるいはECBのインフレ持続性が更なる行動を要求するかにかかっている。7月29〜30日のFOMC会合とECBの9月会合が、次の重要な日程となる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。