ECBの25ベーシスポイント利上げ、ウォーシュFRB議長に追随圧力

欧州中央銀行（ECB）による2023年以来初の利上げは、米国のインフレ率が4.2%で推移し、経済がトレンドを上回る成長を続ける中、ケビン・ウォーシュFRB議長にタカ派への舵切りを迫るものとなった。

「ウォーシュ氏はラガルドECB総裁の手法を見習い、インフレ期待がほつれる兆しが少しでもあれば利上げに踏み切るべきだ」と、アメリカン・エンタープライズ研究所の上席研究員で国際通貨基金（IMF）の元副局長であるデズモンド・ラックマン氏は指摘する。

ECBは6月11日、主要政策金利を25ベーシスポイント引き上げ3.75%とすることを全会一致で決定した。これは2023年以来初の利上げとなった。この決定は、ユーロ圏経済が第1四半期に0.2%縮小し、インフレ率が3.2%に達する中で下された。イラン戦争による供給混乱を受け、エネルギー価格は前年同月比で約11%急騰している。対照的に、米国経済は第1四半期に堅調な拡大を記録し、労働市場は戦後最低水準に近い失業率を維持、AIブームが企業投資を後押ししている。

両中央銀行の政策スタンスの乖離は、FRBの信認を問うものとなっている。米国は年間2兆ドルの財政赤字をファイナンスし、8兆ドルの償還期限到来債務を借り換える必要がある中、FRBがインフレに弱腰であるとの認識が広がれば、債券市場の売りを誘発する可能性がある。外国人投資家は米国債残高全体の約30%を保有しており、彼らの信認が極めて重要となる。10年債利回りはイラン戦争開始以降、約50ベーシスポイント上昇し4.5%に達している。これはインフレ懸念と財政の持続可能性に対する不安の両方を反映している。

信認の試金石

ウォーシュ氏は別の方向からも圧力に直面している。ドナルド・トランプ大統領は、インフレが加速する中でも一貫して利下げを要求している。しかし、歴史的低水準にある失業率に象徴される力強い労働市場や、株式市場とプライベートクレジット市場におけるバブルのような状況は、より引き締め的な政策の正当性を強めているとラックマン氏は主張する。米議会予算局（CBO）は、連邦財政赤字がまもなくGDPの6%を超え、2030年までには対GDP比での公的債務が第二次世界大戦終結時の水準を超えると予測している。

日本銀行も先週、31年ぶりの高水準への利上げを実施し、世界的な金融引き締めシフトに拍車をかけた。この動きは、世界各国の中央銀行が直面するインフレ課題の広がりを示している。

ウォーシュ氏が金利を据え置き、インフレ期待がほつれた場合の利上げ姿勢を示さなければ、いわゆる「債券市場の警鐘（ボンド・マーケット・ヴィジランテ）」が代わりにその役割を果たすことになるだろう——利回りを押し上げ、金融環境を引き締める形で。FRBの次回の金利決定は7月28日〜29日に予定されており、市場はその会合での利上げ確率を低く織り込んでいる。

本記事は情報提供を目的としており、投資助言を構成するものではない。