ECB、2.40%利上げ—中東エネルギーショックでインフレ高止まり

欧州中央銀行（ECB）は6月11日、2023年以来初めてとなる利上げを実施し、預金金利を25bp引き上げて2.40%とした。中東紛争に伴うエネルギーショックによりユーロ圏のインフレが目標を上回る状態が続いているためだ。

「エネルギー価格ショックは依然としてシステムに残っている。インフレ率は当分の間、目標を大幅に上回り続けるだろう」と、ドイツ連邦銀行のヨアヒム・ナーゲル総裁は、ポルトガルのシントラで開催されたECBフォーラムでCNBCに語った。

ユーロ圏のインフレ率は5月に3.2%に達し、エネルギー価格が二桁の伸びを示した。その後6月には2.8%に弱含んだものの、依然としてECBの目標である2%を上回っている。変動の激しい食品と燃料を除いたコアインフレ率は2.6%から2.4%に低下した一方、エネルギー価格は前年同月比8.7%上昇し、5月の10.8%から鈍化した。ユーロは1.14ドルを下回り、市場はさらなる引き締めへの賭けを縮小している。

今回の利上げは、ECBが2024年6月から2025年6月にかけて、借入コストを過去最高の4%から2%へと引き下げてきた流れにおける転換点となる。米国とイランが敵対行為の終了に合意したことを受け原油価格が下落していることから、市場は7月会合での据え置きを織り込んでいる。しかしナーゲル総裁は、ホルムズ海峡の再開でさえ即座の緩和にはつながらないと警告しており、ECBの次の動きは停戦が維持されるかどうかにかかっている。

この決定は全会一致ではなかった。ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁はシントラフォーラムで利上げを擁護し、数年にわたる異常なショックを経て、政策立案者は金利を主要な手段として再び使用できるようになったと述べた。「もはや非伝統的な手段に頼る必要はない」とし、ECBは経済へのショックに応じて「金利を小幅に調整する」ことができると付け加えた。

ラガルド総裁は、銀行規制の強化、財政枠組みの改善、低炭素エネルギーへの投資を、欧州がシリコンバレー銀行の破綻、米国の関税、石油供給ショックなどの混乱を、より広範な金融不安を引き起こすことなく吸収できた理由として挙げた。この回復力により、ECBは金利を再度変更する前に、価格圧力が持続的になっているかどうかを評価する時間をより多く得られる、と述べた。

停戦がもたらす救済、しかしリスクは残る

米国とイランは戦争終結に合意し、カタールのドーハで協議が予定されている。週末に新たな敵対行為が発生し、脆弱な停戦が試されていた。この紛争により、世界で最も重要な石油輸送ルートの一つであるホルムズ海峡の封鎖が引き起こされ、エネルギー価格が高騰した。

和平合意が発表されて以来、原油価格は急落し、さらなるインフレ急上昇への予想は後退している。エコノミストは現在、ユーロ圏のインフレは今後数ヶ月でさらに鈍化すると予想しており、一部の予測者はECBが7月会合で追加利上げではなく金利を据え置くと見込んでいる。

会計・助言会社MHAの経済アドバイザーであるジョー・ネリス氏は、6月のインフレ統計は2つの相反する力が働いていることを示していると述べた。「簡単に言えば、ユーロ圏経済は価格を大幅に押し上げるほどの勢いを生み出していない」と同氏は述べた。賃金上昇率は約3%で推移し、エネルギー市場は落ち着きつつあり、停戦により新たな石油ショックのリスクは低下した。ネリス氏は、今年中にあと1回の利上げ（2.5%への引き上げ）は可能だが、経済が軟調な状態が続く中で、それ以上の積極的な行動はありそうにないと述べた。

ECBが同様のエネルギー主導型のインフレサイクルに直面した前回は、2022年のロシアによるウクライナ侵攻後であり、ユーロ圏のインフレ率は同年10月に10.6%でピークを打った。中央銀行は一連の利上げで対応し、預金金利は2023年9月までに過去最高の4%に達した。現在のサイクルは、規模はより緩やかではあるものの、供給主導の価格圧力をどう抑制しつつ、すでに脆弱な経済を潰さないかという同じ政策ジレンマを再燃させている。

ユーロ圏全体では、6月のインフレ状況は国によって大きく異なった。ドイツの調和指数は2.7%から2.4%に低下し、フランスは2.8%から2.0%へと急激に低下した。イタリアは例外で3.1%となり、卸売市場に遅れて反映される規制電気・ガス料金が、ポンプ価格が落ち着き始めた後も上昇を続けた。

ECBの次の金利決定は7月に予定されており、市場は据え置きの確率が高いと織り込んでいる。停戦が維持され、原油価格が下落し続ければ、さらなる引き締めの根拠は弱まる。停戦が崩壊すれば、ナーゲル総裁の警告は的中し、ECBは再び行動を余儀なくされるだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。