ドルが7カ月ぶり高値、FRB利上げ観測の強まりで

ブルームバーグ・ドル・スポット指数は火曜日に0.4％上昇し、2025年11月以来の高値で引けた。金利デリバティブ市場では、FRBが来年初頭までに約50ベーシスポイントの引き締めを実施するとの見方が織り込まれ、再評価が進んだ。

「FRBの金利見通しの再評価こそが、現在のドル高の最も重要な原動力だ」と、みずほ証券のシニアFXストラテジスト、マゼン・イッサ氏は指摘する。「市場はようやく、米国経済の底堅さがFRBに他の中銀とは逆方向の政策運営の余地を与えていることを認識しつつある。」

LSEGのデータによると、マネーマーケットは現在2026年に約37ベーソスポイントの利上げを織り込んでいる。一方、BofAグローバル・リサーチは9月から3回の利上げで計75ベーシスポイントの引き上げを予想し、ドイツ銀行は2回の利上げで50ベーシスポイントを見込む。この変化の背景には、新体制のもとで開催された6月のFOMCがある。19人の政策当局者のうち9人が年内の利上げの必要性を認めたものの、委員会はフェデラルファンド金利を3.50％～3.75％に据え置いた。

ドル高は世界の金融環境を引き締め、新興市場にとってのドル建て債務のコストを押し上げ、アジア株から暗号資産に至るまでリスク資産に圧力をかけている。オプション市場はこの確信を反映し、今後12カ月間のドル上昇に対するヘッジのプレミアムは1年超ぶりの高水準に達し、レバレッジド・ファンドのドル買い持ち高は2025年初頭の高値に回帰している。

ドル高はさらに、韓国のハイテク株急落を受けた逃避需要にも支えられた。同国の株安はアジア市場全体にリスクオフの動きを引き起こし、ウォンは対ドルで下落。投資家は米国資産に逃避先を求め、ドルの伝統的な逃避通貨としての地位が強化された。

金利差が拡大、世界的な政策乖離が深刻化

FRBのタカ派的な金利見通しの修正は、他の中銀とは明確な対照をなしている。欧州中央銀行（ECB）は、低迷するユーロ圏経済を支えるため、さらなる緩和が必要となる可能性を示唆。一方、日本銀行は断続的な介入の脅威にもかかわらず、超緩和的な姿勢を維持している。こうした政策の乖離はドルに有利な金利差を拡大させ、利回りを求める投資家にとってドル建て資産の魅力を高めている。

ブルームバーグ・ドル・スポット指数が現在の水準で取引された前回は2025年11月で、その後2カ月でさらに3％上昇したが、利下げ観測が再燃しドルは上昇分を吐き出した。このサイクルが繰り返されるかどうかは、今後数カ月のインフレデータがタカ派的な金利見通しの修正を正当化するかどうかにかかっている。

中銀の外貨準備が示す長期的な懐疑論

短期的なドル高にもかかわらず、準備通貨としてのドルの地位は構造的な逆風に直面している。ワールド・ゴールド・カウンシルの調査によると、世界の中央銀行の62％が今後5年間に外貨準備に占めるドルの割合が低下すると予想しており、ソブリン投資家の間で徐々に分散化が進んでいることを示している。

世界の中銀は、ドルへの依存度を減らすため、15四半期連続で金の純買い越しとなっている。こうした構造的なシフトが顕在化するまでには数年を要し、為替レートへの短期的な影響は限定的だが、中期的にはドルの上値を抑える持続的な下押し圧力となる可能性がある。

ドルの次の試練は7月のFOMCで、更新される経済見通しにより、当局者の間でタカ派が増えているかどうかが明らかになる。現時点では、勢いは明らかにドル強気派にある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。