ドル0.5%下落、弱い雇用統計が利下げ観測を強める

ドルは木曜日に0.5%下落した。予想を下回った6月の雇用統計データが、連邦準備制度理事会（FRB）が金利を据え置くとの見方を強め、ICEドル指数を3週間ぶりの安値に押し下げた。

「労働市場は、過去20年で最悪の雇用創出となった昨年を経て、ようやく落ち着きを取り戻した」とブルームバーグのマクロストラテジスト、エンダ・カラン氏は指摘。「5月の求人件数は約760万件で、4月の改定値を上回り、エコノミスト予想の730万件も超えた」

ICEドル指数はニューヨーク時間午前8時30分の発表直後に100.558まで下落した後、100.890で落ち着き、0.50%の下落となった。ブルームバーグ・ドル指数は0.43%下落して1219.52となった。6月の非農業部門雇用者数は予想を下回る伸びにとどまり、失業率は4.3%から4.2%へと低下。しかし、この低下は雇用の増加によるものではなく、労働参加率の低下によるものだと労働統計局は発表した。

このデータは、FRBの7月28〜29日の会合を前に金利見通しを塗り替えるものだ。先月までCMEフェドウォッチのデータは、9月会合での0.25ポイントの利上げ（政策金利を3.75〜4.0%に引き上げる確率は50%）を示していた。この見方は今や不透明になっている。ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントは、雇用の伸びが引き続き軟調であることを条件に、年末までに75ベーシスポイントの利下げを織り込んでいる。7月15日に発表される6月の消費者物価指数（CPI）が予想を上回れば、ハト派的な再評価は覆る可能性がある。

木曜日のドル安は、最近のドル高からの急激な反転を示した。ドルは過去1カ月で2.49%、過去6カ月で3.24%上昇していた。これは中東情勢の緊迫化や、原油高がインフレを押し上げ続けるとの期待から、安全資産としての需要が高まったことに支えられていた。

民間部門の雇用鈍化

労働統計局の事業所調査によると、6月の民間部門の雇用は急激に鈍化し、製造業は第2四半期に横ばい、レジャー・ hospitality 部門は増加から6万1000人の減少に転じた。2025年は年間を通じて1億5826万8000人から1億5854万8000人の範囲に圧縮されていたが、5月の非農業部門雇用者総数は1億5900万1000人に達し、30カ月ぶりの高水準となった。

平均時給は上昇を続け、5月には37.53ドルと、前年同期の36.28ドルから上昇。ヘッドラインの雇用者数が期待を裏切る中でも、FRBに慎重姿勢を強いる要因となっている。2026年は毎月、賃金の最高値を更新しており、この傾向は利下げの論拠を複雑にしている。

家計調査はよりニュアンスに富んだ状況を示した。失業率は4.3%から4.2%に低下したが、この改善は労働参加率の低下によるものである。つまり、より多くの人が仕事を見つけたのではなく、仕事を探す人が減ったことを意味する。サーム・ルールの景気後退指標は5月時点で0.10と、景気後退を示す0.50の閾値を大きく下回っている。

ドルの行方はCPI次第

ドルの短期的な方向性は、7月15日に発表予定の6月CPI次第となっている。コアインフレが予想を上回れば、利下げ期待の再評価は解消され、ドルは最近の高値圏に押し戻される可能性がある。インフレが落ち着けば、市場がより緩和的なFRBを織り込む中で、ドルの下落はさらに進む可能性がある。

長期的な構造的な逆風も、ドルの見通しに影を落としている。官民金融機関フォーラム（OMFIF）の調査によると、今後10年間にドル建て資産を増やすよりも減らすと見込む中央銀行が初めて過半数を超えた。調査対象中央銀行の約79%が、世界の通貨システムはますます多極化すると予想している。純ベースで30%の回答者が今後1〜2年の間に金塊の保有量を増やす計画だと回答しており、この傾向は徐々にドルへの依存度を低下させる可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。