エドモン・ド・ロスチャイルド、協調介入なければドルは170円に達する可能性と指摘

エドモン・ド・ロスチャイルド・アセット・マネジメントによると、円の40年ぶりの安値への下落は日本の経済ファンダメンタルズからあまりにかけ離れており、主要中央銀行が協調介入を余儀なくされる可能性があるという。

7月1日に記録した40年ぶりの高値である1ドル＝162.83円へのドル上昇は、日本の強固な経済ファンダメンタルズを反映できていない過度な円安を示しており、このミスアライメント（乖離）が2026年下半期に日本銀行、米連邦準備制度理事会（FRB）、欧州中央銀行（ECB）による協調介入を引き起こす可能性がある。

「日本経済の強固なファンダメンタルズが、このような低い円の水準に反映されるはずがない」と、エドモン・ド・ロスチャイルド・アセット・マネジメントでマルチアセット・オーバーレイ責任者を務めるマイケル・ニザール氏は述べた。同社の運用資産は12月31日時点で1070億ユーロ（約1224億2000万ドル）に上る。

介入がなければ、ドルは3カ月以内に170円まで上昇する可能性があるとニザール氏は指摘する。米通貨の直近の取引水準は161.76円。LSEGのデータによると、ドルの上昇は日米の金利差によって牽引されており、マネーマーケットは12月までの1回の利上げと、2027年初頭の2回目の利上げリスクを織り込んでいる。

170円への移行は日本産業の競争力を高めることになり、ニザール氏はトランプ政権が「受け入れられない」とみる動きだと述べた。協調介入がドルを155円前後まで押し下げることに成功すれば、163円をわずかに下回る最近の40年ぶりの高値がピークとなるはずだと同氏は述べた。「協調的でなければ、円が強含むのはつかの間に過ぎないだろう」。

協調介入は債券市場を変革する

ニザール氏は、BOJ、FRB、ECBが今年下半期に協調して行動すると予想している。こうした動きは円を支援し、グローバル市場全体のリスクセンチメントを改善し、米国債、特に10年物国債への需要を生み出す可能性があると同氏は述べた。

米国債のイールドカーブ（利回り曲線）は、原油価格の上昇に起因するインフレ懸念から市場がFRBの追加利上げを織り込んだことで大幅にフラット化し、短期債の利回りを押し上げた。ニザール氏は、市場が追加利上げの見通しを後退させるにつれ、カーブはスティープ化すると予想している。

「次の動きはカーブのスティープ化になるはずだ」と同氏は述べた。FRBが現在のタカ派的なスタンスからより中立的な立場にシフトしたときに転機が訪れると、ニザール氏は付け加えた。スティープ化は、短期債の利回り低下によって引き起こされる一方、拡張的な米国の財政政策と大量の米国債発行により、長期債の利回りは上昇リスクにさらされたままとなる。

欧州債券は相対的な価値を提供

ユーロ圏、米国、英国のG3市場の中で、エドモン・ド・ロスチャイルドは、予想以上の成長と予想以下のインフレを含む最近の好調な経済指標を受け、ユーロ圏国債を選好している。「ECBによる9月の利上げは未確定であり、既定路線ではないものの、良好なインフレデータが継続すれば、市場は将来のECB利上げを完全に織り込み直し、ユーロ債市場の安全性と価値を確固たるものにする可能性がある」とニザール氏は述べた。

従来型の国債の中では、グローバルな利上げ予想がさらに後退するとの見通しから、2年から5年の年限を選好している。しかし、同社は全体的に、根強いインフレリスクを考慮し、物価連動債を選好している。AIへの投資は短期的にインフレを刺激する可能性が高い。

円が日本の経済ファンダメンタルズに対してこれほど極端な水準で取引されたのは、1980年代半ば、G5諸国による協調介入であるプラザ合意がドル安を促すために実施された時以来である。この合意により、ドルは約240円から2年以内に150円まで押し下げられ、中央銀行による協調的な取り組みがもたらす影響の規模を示した。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。