ドルが1.5%上昇、イラン戦争がインフレと利上げ観測を刺激

ドルインデックスは、2月27日の米国・イスラエルによるイラン攻撃開始以来、1.5%上昇した。これにより、米ドルは約1年間にわたり5ポイントのレンジで推移してきた101水準に迫っている。背景には、債券利回りの上昇と根強いインフレが、FRBの政策にタカ派的な再評価を強いていることがある。

「小幅なブレイクアウトの可能性はある」と、マッコーリー・グループのグローバル為替・金利ストラテジスト、ティエリー・ウィズマン氏は指摘する。「原油価格が高止まりし、FRBが引き締めを示唆すれば、ドルはさらに強含む可能性がある。」

10年物米国債利回りは、2月下旬の紛争開始以来、約50ベーシスポイント上昇した。一方、FRBの金利予想に最も敏感な年限である2年物利回りは、約70ベーシスポイント上昇している。長期インフレ期待の市場ベースの指標であるブレークイーブンレートは、今月初めに2.508%と3年ぶりの高水準を記録した後、2.4%まで低下した。ドルインデックスの直近の取引水準は99.13である。

持続的なドルのブレイクアウトは、世界の金融状況を引き締め、ブラジルレアルなどの新興国通貨に圧力をかけ、米国拠点のファンドにとって海外投資のドルベースのリターンを減少させる。次回のFOMC（連邦公開市場委員会）会合は6月16〜17日に予定されており、スワップ市場では現在、利上げ確率が40%織り込まれている。紛争前に支配的だった緩和期待からの劇的な変化である。

その波及メカニズムは単純明快だ。世界の海上原油取引の約21%を扱うホルムズ海峡を通る原油の流れの寸断による原油価格の上昇が、ヘッドラインのインフレ数値を押し上げ、投資家に長期債保有に対するより高い報酬を要求させている。これにより、ドル建て資産の利回り優位性が欧州や日本に対するものを上回って拡大している。

「この数週間で、戦術的にドルのウエートをごくわずかに引き上げた」と、ラッファー・インベストメンツの米国担当投資スペシャリスト、オリバー・シェイル氏は述べる。「危機の終結が見えず、インフレ圧力がデータに表れている証拠がある中で、当初のショックを通過視することはますます困難になっている。」

金利差が拡大、ドルに有利な展開に

米独10年債利回りスプレッドは、戦争開始以来大幅に拡大している。これは、エネルギーショックに対する米国経済の相対的な底堅さと、FRBのよりアグレッシブなインフレ対策姿勢を反映している。ドルよりも低い利回りを持つユーロは、この乖離の矢面に立たされている。

「データが、欧州や日本に対するドル有利のスプレッド拡大を正当化する限り、ドルの自然な方向性は上昇を続けることだ」と、UBSのG10為替調査責任者シャハブ・ジャリヌース氏は述べる。

長期的にドル弱気の見方を保持する投資家でさえ、そのスタンスを和らげている。「当社のスタンスは平均的にドル弱気だった...しかし戦術的には中立に近いポジションを取っている」と、ニューバーガー・バーマンのグローバル通貨責任者ウーゴ・ランシオーニ氏は述べる。

イランという不確定要素

ドル高局面にとって最大のリスクは、外交的解決である。アクシオスが木曜日に報じたところによると、米国とイランは停戦延長と核協議開始のための60日間の了解覚書で合意に達したが、ドナルド・トランプ大統領の最終承認が必要である。恒久的な合意が成立すれば、ドルの逃避先としての需要が低下すると同時に、石油供給の制約が緩和されることでインフレ期待も低下する。

「地政学的な面で何が起こるかは誰にもわからないが、最短距離の経路は、円やユーロといった低利回り通貨に対してドルが強含む方向だと当社は見ている」と、ジャリヌース氏は述べる。

ドルが持続的に101を上回って取引されたのは、FRBが緩和サイクルを開始する前の2024年後半が最後だった。この水準を決定的に上抜ければ、2022〜2023年の前回の利上げキャンペーンの初期段階以来、最も顕著なドル高局面となる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。