コアPCEが3.4%に上昇、2023年以来の高水準—利上げリスクが高まる

FRBが重視するインフレ指標が中核で2年超ぶりの高水準に加速し、2026年の利上げ観測が後退していない。

コアPCEインフレ率は5月に3.4%まで上昇し、2023年10月以来の高水準に達した。これによりFRBのタカ派姿勢が一段と強まり、年内に少なくとも1回の利上げが視野に入る状況が続いている。

「インフレ圧力は広範に及んでおり、FRBは待つ余裕はない」と、ドイツ銀行のチーフ米国エコノミスト、マシュー・ルゼッティ氏は指摘する。「我々は今年、9月と12月にそれぞれ25ベーシスポイントの利上げを2回予想している」。

商務省の報告によると、5月の個人消費支出は前月比0.7%増加し、予想の0.4%を上回った。個人所得も0.7%増と、0.4%の予想を上回る伸びを示した。個人貯蓄率は3%に小幅上昇した。前月比では、総合PCEは0.4%上昇し、予想を0.1ポイント下回った一方、コア価格は4月の0.2%から0.3%に加速した。

このデータは、新たな変数が方程式に加わる中で、FRBの進路を複雑にしている。トランプ大統領のイランとの合意を受けて原油価格が急落し、今後数カ月の総合インフレに緩和材料となる可能性がある。しかし、コアインフレがFRBの目標である2%を大きく上回り、個人消費に減速の兆しが見られない中、市場はOIS（翌日物金利スワップ）の価格に基づき、9月の会合までに0.25ポイントの利上げが行われる確率を50%と織り込んでいる。

個人消費、減速予想に反して堅調

個人消費支出（消費活動の代理指標）は前月比0.7%増加し、ここ数カ月で最も力強い伸びを記録した。物価上昇圧力が続く中でのこの結果は、家計が貯蓄を取り崩して消費水準を維持している可能性を示唆している。3%の貯蓄率は、パンデミック前の平均約7%を依然として下回っており、エコノミストらは長期的には持続不可能だが、第3四半期まで経済を過熱状態に保つ可能性があると指摘する。

消費の底堅さは、FRBが引き締めバイアスを維持するための根拠となる。12人のFRB当局者のうち9人が最新の予測で年内に少なくとも1回の利上げを見込んでおり、うち6人は2回以上の利上げを想定している。6月会合後に公表された経済予測サマリーによると、年末まで金利を据え置くべきとしたのはわずか8人だった。

原油急落、インフレ見通しに不確定要素

エネルギーコストの低下がデータに反映されるにつれて、インフレ状況は今後数カ月で変化する可能性がある。トランプ大統領のイランとの合意によりホルムズ海峡の通過が確保され、原油価格は急落。今年のインフレ急騰の主要因が緩和された。商務省によると、総合PCEはイラン紛争に関連するエネルギーコストによって押し上げられており、その影響は経済の他の部分にも浸透していた。

FRB当局者は、総合PCEが年末に3.6%、コアが3.3%で終了すると予測しており、いずれも2%目標を大きく上回る。原油価格が抑制されたままであれば、総合インフレは予想よりも早く鈍化し、利上げ圧力が軽減される可能性がある。しかし、ドイツ銀行のルゼッティ氏は、エネルギーと食品を除くコアインフレはより広範な需要サイドの圧力によって押し上げられており、原油価格の低下だけでは解決できないと警告する。

コアPCEが3.4%を超えたのは、2023年10月に3.5%でピークを打ち、その後緩やかな低下を始めて以来のことだ。その低下は2025年初頭に停滞し、関税、逼迫した労働市場、イラン紛争によるエネルギーショックを背景に、インフレはそれ以降じわじわと上昇している。FRBの次回の政策決定は7月29〜30日に予定されており、その後9月16〜17日の会合で、市場は利上げの確率が最も高いと見ている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。