コインベース、第1四半期売上高が予想に届かずも、サブスク比率は41%に拡大

コインベース・グローバル（Coinbase Global Inc.）が発表した第1四半期決算は、現物取引量が50%急減したことが響き、売上高と利益ともにアナリスト予想を下回りました。2026年第1四半期の総売上高は14.1億ドルで、コンセンサス予想の15.3億ドルに届かず、調整後1株当たり利益（EPS）も0.17ドルの赤字となり、ウォール街の目標を達成できませんでした。

同社の決算報告書では、「3.94億ドルのGAAP基準の赤字は会計上の錯覚である」と説明されており、この数字のほぼすべてが、新しいFASB会計規則に基づく仮想通貨投資の4.82億ドルの非現金による時価評価損に起因するとしています。この非現金項目を除くと、同社は約8,800万ドルの利益を上げ、調整後EBITDAは3.03億ドルの黒字となりました。これで13四半期連続の調整後EBITDA黒字達成となります。

取引収益の減少は、非取引部門の大幅な強化によって一部相殺されました。サブスクリプションおよびサービス収入は、前年同期の33%から総売上高の41%に上昇しました。このセグメントは、ステーブルコイン収益が前年比11%増の3.05億ドルに達したことや、年間ランレートで2億ドル以上の収益を上げつつあるデリバティブなどの新製品ラインの急速な拡大に支えられました。

今回の結果は、コインベースの投資家にとって重要な課題を浮き彫りにしています。売上高の予想未達を受けて時間外取引で株価は4%下落しましたが、基盤となるビジネスは回復力を増しています。核心となる問いは、ボラティリティの高い取引量に依存する企業から、予測可能で継続的な収益源を持つ金融インフラプラットフォームへと、いかに迅速に移行できるかということであり、サブスクリプション比率が50%に近づくにつれ、その節目は近づいているように見えます。

「エブリシング・エクスチェンジ」の具現化

仮想通貨の現物市場のボラティリティから収益を多角化させる「エブリシング・エクスチェンジ（あらゆる取引所）」というコインベースの戦略は、定量的な進展を見せています。デリバティブ取引所デリビット（Deribit）の買収が大きく寄与し、今四半期に約6,850万ドルの収益を上乗せしたほか、機関投資家のテイクレートを3.1ベーシスポイントから8.2ベーシスポイントへと劇的に向上させました。

デリビットの統合以外にも、立ち上げ間もない製品が記録的な速さで拡大しています。同社の新しい予測市場は、ローンチから2ヶ月以内に年間収益ランレート1億ドルに達し、石油や金などの非仮想通貨先物の取引量は前四半期比で4倍に成長しました。重要なのは、これらの新製品による取引量はヘッドラインの現物取引量指標に含まれていないことであり、プラットフォームの潜在的な活動は、現物取引量の50%減少が示唆するよりも強力であることを示しています。

USDCとBaseが強固な底値を形成

コインベースのビジネスにおいて最も持続可能な部分は、引き続きステーブルコインとブロックチェーンサービスです。サークル（Circle）とのUSDCステーブルコインに関する利息分配契約による収益は、仮想通貨価格の変動に左右されず、11%増の3.05億ドルに成長しました。経営陣はこの契約の戦略的価値を強調し、自動更新条項があるため、同社の収益基盤の恒久的な要素になっていると述べています。

この収益源は、コインベース独自のレイヤー2ネットワークである「Base」の成長によってさらに強化されています。Baseは現在、同社プラットフォーム上の全ステーブルコイン取引の62%を占めており、決済にUSDCを使用する新興のAIエージェント取引において支配的なチェーンとなっています。ステーブルコイン、レイヤー2ネットワーク、そして開発者プラットフォームというこの垂直統合は、バイナンスやロビンフッドといった競合他社が容易に模倣できない競争上の優位性（モート）を生み出しています。

コスト、AI、そして収益化への道

売上高の減少を受けてコストを抑制するため、コインベースは四半期終了後に700人の人員削減を発表しました。経営陣はこれを単なるコスト削減策ではなく、「AIネイティブ企業」への「構造的転換」の一環であると位置づけています。

同社はこの主張を裏付けるデータとして、エンジニア1人あたりのプルリクエスト数が前年比78%増加したことを挙げ、社内のAIツールによる大幅な効率向上を示唆しました。通年の調整後費用ガイダンスは43億ドルから46億ドルの間に設定されました。USDC関連費用の増加を考慮すると、製品ラインナップを拡大しているにもかかわらず、中核的な営業費用は前年比で横ばいになることを意味します。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。