招商証券国際、AI 市場 80% 成長を予測、2 銘柄のカバレッジを開始

中国における AI エージェントの商用化への動きは「抗えない」力となっており、これが世界の大規模モデル市場を 2029 年までに 2,065 億ドル規模へと押し上げ、招商証券国際（CMSI）が主要な AI 専業 2 銘柄のカバレッジを開始する要因となりました。

CMSI は最新の報告書の中で、「中国の大規模モデル産業におけるエージェントの商用化フライホイールは抗えないものである」と述べ、モデル利用指数の爆発的な伸びが主要な投資原動力であると強調しました。

報告書は、2024 年から 2029 年までの世界の大規模モデル市場の年平均成長率（CAGR）を 80.7% と予測しています。この見通しに基づき、同証券は智譜 AI（KNOWLEDGE ATLAS、02513.HK）の目標株価を 1,282 香港ドル、MINIMAX-W（00100.HK）を 982 香港ドルに設定し、いずれも投資判断を「オーバーウェイト」としました。

これらの強気な評価は、アーキテクチャの効率性とマルチモーダル能力が単純なベンチマーク性能よりも重要視される市場において、これら AI 特化型企業がアリババやバイトダンスといった既存の巨人に挑戦し、主要な受益者になると位置づけています。

加熱する中国の AI 市場

中国の AI 導入の規模は急速に加速しています。フロスト＆サリバン（Frost & Sullivan）のデータを引用した CMSI の報告書によると、AI モデルの利用指標である中国の 1 日平均トークン消費量は、2024 年初頭の 1,000 億個から 3 月には 140 兆個へと急増しました。2 年足らずでのこの 1,000 倍の増加は、AI 処理に対する爆発的な需要を浮き彫りにしています。

このブームは、CMSI が予測する 2030 年までに中国の AI 市場全体が 9,930 億人民元に達するという大きなトレンドの一部であり、企業向け大規模モデル部門は年平均 64% の成長が見込まれています。現在、米国が基礎アルゴリズムで先行していますが、報告書は中国と米国の先進的なモデル間の格差が「急速に縮まっており」、二極化された世界的な競争が生じていると指摘しています。

智譜 AI：知能の限界に賭ける

CMSI による智譜 AI（KNOWLEDGE ATLAS）への「オーバーウェイト」評価は、2027 年度の予想株価売上高倍率（P/S）68 倍に相当する 1,282 香港ドルの目標株価を伴っています。同証券の論点は、モデル知能の上限を追求し、プログラミング能力における技術的障壁を強化するという同社の注力姿勢にあります。

同社は、2025 年から 2028 年の間の智譜 AI の収益 CAGR を 172% と予測しています。この期間中、商用化の拡大に伴い、調整後純損失率は 2025 年の予想 -439% から 2028 年までに -14% へと大幅に縮小する見通しです。

MINIMAX-W：効率性重視の戦略

MINIMAX-W について、CMSI は 2027 年度の予想 P/S 倍率 43 倍を示唆する 982 香港ドルの目標株価を設定しました。同証券は、内製開発と「極限のコスト効率」の上に築かれた同社の市場ポジションを肯定的に捉えています。

CMSI は、2025 年から 2028 年の間の MINIMAX-W の収益 CAGR をさらに高い 193% と予測しており、次期主力モデル「M3」のメジャーアップデートが主要な触媒になると見ています。調整後純損失率は 2025 年の -317% から 2028 年までに -12% へと急激に改善する見込みです。

報告書は、アリババやバイトダンスのような多角化された大手テック企業も主要なプレーヤーですが、智譜 AI や MINIMAX-W のような AI 専業企業が持つ特化型で中立的なアプローチが、明確な投資論拠を提供すると示唆しています。投資家は現在、中国の急成長する企業向け AI 市場のシェア獲得を競うこれらの企業について、高い成長性と高マルチプルのバリュエーションを、執行リスクと照らし合わせて評価するという課題に直面しています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を構成するものではありません。