クリーンエネルギーETFが28%急伸、AI需要が電力市場を変革

クリーンエネルギーETFは今回、補助金の見出しで上昇しているわけではない——それよりも覆すのが難しい要因、すなわち再生可能エネルギーなしでは電力網が供給できないデータセンターの需要によって押し上げられている。

インベスコ・ソーラーETF（NYSEARCA：TAN）は年初来で約28%上昇、インベスコ・ワイルダーヒル・クリーンエネルギーETF（NYSEARCA：PBW）は約31%上昇、iシェアーズ・グローバル・クリーンエネルギーETF（NASDAQ：ICLN）は約27%上昇した。過去12カ月間で、PBWは約2.5倍、TANは2倍以上になった。この動きは、ICLNが2022年、2023年、2024年の3年間で約45%下落した後のものであり、このカテゴリーは政策立案者と資本の双方から見捨てられる価格設定となっていた。

「今日の太陽光発電の構造的な根拠はコストであり、政策ではない」と、エネルギー転換アナリストのルーカス・エレーラ氏は述べた。「固定軸太陽光発電所がメガワット時あたり39ドルで電力を供給する場合、公益事業会社は税額控除のためではなく、計算が成り立つために電力購入契約を結ぶ」。

ブルームバーグNEFが2025年の数字として示したこの1MWhあたり39ドルという数値は、太陽光発電を世界のほとんどの市場で最も安い新しい大口電力源にしている。この経済性は、減速の兆しを見せない需要によって強化されている。国際エネルギー機関（IEA）は、世界のデータセンターの電力消費量が2030年までに約945テラワット時とほぼ倍増し、AIワークロードがその主要な原動力になると予想している。公益事業会社は、そのギャップを埋めるのに十分な速さでガスタービンや新規原子力発電容量の許可と建設を行うことができないため、太陽光発電と蓄電が限界供給源として契約されている。

国内製造基盤の構築は、第3の構造的柱を追加する。ファーストソーラーだけでも、2026年にはアラバマ州、ルイジアナ州、オハイオ州の拠点で年間14ギガワット超の米国生産能力を稼働させる見込みだ。中国製モジュールに対する関税障壁は維持されており、その結果、米国の生産拠点は現在、国内メーカーにとって真の競争上の堀として機能している。

マクロ環境もより好意的な方向に転じている。FRB（米連邦準備制度理事会）は2025年5月以来75ベーシスポイントの利下げを実施し、12月以降はフェデラルファンド金利を3.75%で維持している。これらの利下げは、2020年のクリーンエネルギーラリーを促進したゼロ金利環境には及ばないものの、安定的な緩和サイクルは、2022年から2024年までの引き締めサイクルでは決して起こらなかった方法で、長期にわたる再生可能エネルギーキャッシュフローに対する割引率の計算を変化させる。

TAN：太陽光発電テーマへの集中投資

TANはMACグローバル・ソーラー・エネルギー・インデックスを約32銘柄で追跡し、ファーストソーラーなどのモジュールメーカー、エンフェーズ・エナジーやソーラーエッジ・テクノロジーズなどのインバーター製造企業、そして川下のデベロッパーに集中している。このファンドは約19億ドルの資産に対して0.7%の経費率で運用されており、ピュアソーラーカテゴリーで最も機関投資家の存在感がある。

集中投資は諸刃の剣である。TANの5年リターンは、今年の上昇後もマイナス約16%と依然としてマイナスである——太陽光発電の下落が起きるときは、その下落が深いことを思い起こさせる。中国籍銘柄のウエイトも大きいため、関税政策や貿易の見出しは、分散された再生可能エネルギーバスケットよりもこのファンドを大きく動かす。

ICLN：グローバル・コア・ホールディング

ICLNは、米国、スペイン、デンマーク、中国、ブラジルを含む22カ国にわたるS&Pグローバル・クリーン・エネルギー・トランジション・インデックスを追跡し、手数料は0.39%——3銘柄の中で最も低い。主要な保有銘柄は通常、ファーストソーラー、エンフェーズ、イベルドローラ、ベスタス、オーステッド、米国公営企業に集中しており、ピュアプレイの再生可能エネルギーと大規模デベロッパーによるバーベル型の構成となっている。

公益事業のウエイトが高いことが、ICLNが2026年にTANとPBWに遅れをとった理由を説明している。公益事業は下落を抑制する一方、センチメントが好転した場合の上値も抑える。このファンドの2021年末から2024年末にかけての44%の下落は、規制された公益事業とグリッド事業者を保有するビークルで発生したものであり、これはクリーンエネルギーとしては可能な限りディフェンシブなものだ。そのトレードオフは、よりスムーズな値動き、緩やかな上昇、そしてグローバルな運用に伴う為替リスクである。

PBW：高ベータ小型株バスケット

PBWは均等加重の方法論を採用しており、太陽光、風力、EV、水素、バッテリー、グリッドハードウェアにわたる、より小型で初期段階の米国クリーンテクノロジー銘柄に傾斜している。約5億3000万ドルの資産を持つ小型ファンドで、経費率は0.6%であり、そのためほとんどの機関投資家は無視している。

PBWの根拠は、ICLNの2026年の値動きを抑制したメガキャップ銘柄のウエイト付けなしに、同じ構造的ドライバーへのレバレッジを得られることである。反対の根拠はチャートに見て取れる：PBWは年初来の急騰後も5年間で約39%下落したままであり、その小型株バスケットは歴史的にこのカテゴリーで双方向に最もボラティリティの高い銘柄であった。

どのファンドがどの投資家に適しているか

ICLNは、クリーンエネルギーを長期的なポートフォリオの一部として求めており、経費率、下落抑制、グローバル分散を優先する投資家に適している。TANは、太陽光発電製造とAI電力需要テーマへの集中エクスポージャーを求めており、関税リスクと集中リスクを受け入れる意思のある投資家に適している。PBWは、最もベータの高い小型株バスケットを求めており、それに伴うボラティリティに耐えられる投資家にとって、より小さなサテライトポジションとして機能する。

前サイクルでこのカテゴリーを崩壊させたリスクは消えていない。政策は一度の選挙サイクルで再生可能エネルギーに不利に転じる可能性がある。10年物国債利回りが12カ月レンジのおよそ98パーセンタイル付近にあることは、金利圧力が消えていないことを意味する。そしてAI電力需要の追い風は均等に分散されているわけではない——大規模なベースロード契約を結ぶハイパースケーラーは、再生可能エネルギーと並んで原子力やガスにも大きく依存してきた。このテーマの最もクリーンな解釈は、太陽光発電が新しい発電のかなりのシェアを獲得するが、すべてではないということである。

TANはフォワード・ベースで約18倍の株価収益率で取引されており、AI需要のナラティブを反映する一方で、業績のミスステップに対する余地はほとんど残していない。ICLNは公益事業の構成比が高いため、そのバリュエーションは成長期待よりも規制されたリターンに大きく連動する。PBWは、保有銘柄のほとんどで利益が上がっていないため、センチメントと資金フローに依存した純粋なモメンタム・プレイである。2026年のクリーンエネルギーを取り巻く構造的な環境は、ここ数年で最も強固なものとなっているが、それには現実的な条件が伴う。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。