シティ、販売不振を背景に中国不動産大手2社の目標株価を引き下げ

シティグループは、経営難に陥っている中国の不動産デベロッパー、カントリー・ガーデン・ホールディングス（碧桂園）と融創中国ホールディングス（スナック・チャイナ）の目標株価を大幅に引き下げました。これは、根強い販売不振が引き続き業界の先行きに影を落としていることを示唆しています。

5月13日頃に発表されたリサーチレポートの中で、シティは「進行中の執行リスク、潜在的な減損、および限定的な成長見通しを考慮し、[カントリー・ガーデンに対する]『売り／ハイリスク』評価を維持した」と述べました。同行は、融創中国については債務再編によって短期的な流動性懸念は緩和されたものの、販売は低迷したままであると指摘しました。

リサーチノートでは、目標株価の引き下げについて詳細に説明し、デベロッパー各社の短期的な見通しに対する同行の弱気な姿勢を強調しました。

今回の格下げは、中国の不動産市場と世界経済が不安定な時期に行われました。レポートは個別の企業詳細に焦点を当てていますが、背景にはニューヨーク・タイムズが5月12日に報じたように、加速する世界的なインフレと高金利維持の見通しがあります。このような環境は、信用条件を厳格化させ、消費者マインドを冷え込ませるため、不動産のような資本集約型のセクターにとって大きな逆風となります。

カントリー・ガーデンの下方修正

かつて販売額で中国最大のデベロッパーであったカントリー・ガーデンについて、シティは目標株価を13.8%引き下げ、0.25香港ドルとしました。新たな目標株価は、同行が予測する2026年の1株当たり純資産価値（NAV）0.83香港ドルに対して70%のディスカウントとなります。同行は、カントリー・ガーデンが債務削減やプロジェクトの引き渡し義務において進展を見せていることは認めたものの、それらの努力は販売の勢いの弱さやコア利益率への圧力によってかき消されていると述べました。

融創中国の販売停滞

シティは、融創中国の格付けを「中立／ハイリスク」で維持しつつ、目標株価を24.5%引き下げ、1.20香港ドルとしました。レポートは、融創中国の2025年の契約販売額が前年比で22%減少したことを強調しており、これが格下げの主な要因となりました。最近の債務再編によって多少の猶予はできたものの、販売回復の兆しが見えないことが依然として最大の懸念事項です。新たな目標株価は、シティが予測する2026年の1株当たりNAVである4香港ドルに対して70%のディスカウントを示唆しています。

シティのような大手銀行による継続的な弱気見通しは、長年にわたる債務と需要の危機にさらされてきた中国不動産株の底打ちがまだ先であることを示唆しています。ハンセン中国本土不動産指数は激しく変動しており、投資家の深い不確実性を反映しています。

投資家は、持続可能な回復が可能かどうかを判断するため、政府の刺激策やデベロッパー各社から発表される月次販売実績を注視することになるでしょう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。