中国の原油輸入減少でブレントは100ドル以下を維持——今のところは

中国の原油輸入は、2月末に米国・イスラエルによるイラン戦争が勃発して以来急減しており、ホルムズ海峡の混乱により日量1440万バレルの供給が世界市場から遮断されているにもかかわらず、ブレント原油を1バレル100ドル以下に抑える重要な緩衝材となっている。

「中国からの需要面の緩衝材は一時的なものだ。在庫が減少し戦略備蓄が再構築されるにつれ、ブレントは上昇する必要がある」とソシエテ・ジェネラルのアナリストは述べ、現在の価格抑制は逼迫する市場を覆い隠していると警告した。

国際エネルギー機関（IEA）によると、ブレント原油は戦前の水準を30％上回って取引されており、ホルムズ海峡の流れは14週間にわたって停止している。世界の日量石油消費量は4月に1億400万バレルに達したが、供給量は9510万バレルにとどまり、日量約900万バレルの不足が生じている。中国の精製業者は供給混乱の中でプロジェクトを延期し、輸入需要をさらに減少させている。

OECDは、戦争が長引けば2026年の世界経済成長は2.1％まで低下する可能性があると推定しており、フィッチ・レーティングスはすでに2026年の成長予測を0.2ポイント引き下げて2.4％としている。フィッチによると、ホルムズ海峡は7月まで再開の見込みはなく、在庫が減少し中国が最終的に通常の輸入量を再開するにつれ、今後2カ月間で石油市場はさらに逼迫することになる。

需給の不均衡は顕著である。IEAの報告によれば、ホルムズ海峡の流れが停止したことで、湾岸産油国の戦前水準からの日量損失は1440万バレルに達し、世界の石油・LNG貿易の約20％に影響を及ぼしている。サプライチェーン制約により欧州のガス価格は50％上昇し、世界海事評議会によれば同期間中の船舶用燃料費は59％急騰した。

需要ショックの吸収役としての中国の役割は極めて重要だった。世界最大の原油輸入国である中国は、ホルムズ海峡を通る供給ルートが遮断されたままとなる中、2月下旬以降購入を大幅に削減し、精製業者はプロジェクトを延期している。この需要破壊が供給減少を相殺し、ブレントを100ドルの閾値以下に抑えている。多くのアナリストは紛争開始から数週間以内にこの水準を突破すると予想していた。

100ドルの壁と備蓄再構築リスク

問題は、中国の需要抑制がいつまで続くかである。ソシエテ・ジェネラルの警告は、世界の在庫減少と、中国が最終的に戦略石油備蓄を再構築する必要性という2つの力学に焦点を当てている。海峡が再開されれば（フィッチは7月と予想）、中国の精製業者は枯渇した在庫を補充するために輸入を積極的に増やし、ブレントを100ドル以上に押し上げる需要急増を引き起こす可能性が高い。

OECDは最新の経済見通しで2つのシナリオを提示した。期間限定の混乱の場合、世界成長は2025年の3.4％から2026年には2.8％に減速する。長期化する混乱シナリオでは——ホルムズ海峡が14週間にわたって閉鎖され、現在も続いていることから、より可能性が高まっている——今年の成長率は2.1％、2027年には1.8％に低下する可能性があり、世界経済にとって少なくとも7000億ドルの損失に相当する。

より広範な経済的波及

石油ショックは世界経済に波及している。国連貿易開発会議（UNCTAD）は、2026年の世界経済成長率は2.6％に減速すると推定し、65の純石油輸入国——10億人が暮らし、その30％超が1日3ドル未満で生活している——が最も深刻な打撃に直面すると警告している。原油価格の上昇により、これらの経済圏の年間輸入額は200億ドル以上増加する可能性がある。

ポジティブな側面としては、OECDによれば、人工知能主導のテクノロジー投資における予想以上の勢いが影響を部分的に相殺しており、世界貿易とアジア諸国からの輸出の成長を支えている。世界貿易機関（WTO）は、2025年に4.6％の急増を見せた後、今年の世界貿易は1.9％に減少すると予想している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。